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    金螳螂公告 2012 年收入139.4 億人民幣，同比增幅為37.4%；歸屬上市公司股東凈利潤11.1 億人民幣，同比增幅為51.7%。公告2013 年1 季度收入30.9 億人民幣，同比增幅為30.3%；歸屬上市公司股東凈利潤2.86億人民幣，同比增幅為42.7%。公司繼續(xù)保持了在高端星級酒店、辦公空間業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，精細(xì)化管理和人員儲(chǔ)備能力進(jìn)一步提升。公司2013 年中報(bào)給出的凈利潤增速區(qū)間指引30-50%，仍對未來充滿信心。
    2012 年末，公司在手訂單為93 億，2012 年新簽約訂單為172 億元。公司2012 年新簽訂單進(jìn)展順利，本年度新簽訂單按照施工進(jìn)度已經(jīng)履行和正在履行的訂單約為46%。我們認(rèn)為今年業(yè)績增速大概率上回落，但30%左右的預(yù)期望保持，上調(diào)后的目標(biāo)價(jià)47.00 元對應(yīng)25 倍的2013 年市盈率。
    支撐評級的要點(diǎn)
    2012 全年綜合毛利率為17.1%，較去年同期小幅升0.1 個(gè)百分點(diǎn)；營業(yè)利潤率為9.5%，較去年同期上升0.6 個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤率為8.0%，較去年同期上升0.7 個(gè)百分點(diǎn)。全年銷售費(fèi)用率為1.2%，較去年同期小幅降低0.2 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為1.6%，較去年同期小幅降0.2個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)營現(xiàn)金流流入7.7 億，回款能力仍為行業(yè)內(nèi)最強(qiáng)。
    2013 第一季度綜合毛利率為16.6%，較去年同期上升0.5 個(gè)百分點(diǎn)；1季度營業(yè)利潤率為11.4%，較去年同期上升1.2 個(gè)百分點(diǎn)；1 季度凈利潤率為9.3%，較去年同期上升0.8 個(gè)百分點(diǎn)。1 季度銷售費(fèi)用率為1.8%，較去年同期下降0.1 個(gè)百分點(diǎn)；1 季度管理費(fèi)用率為3%，較去年同期上升0.9 個(gè)百分點(diǎn)，主要是收購HBA2013 年全年并表的影響。
    公司落實(shí)的 ERP 和BI 系統(tǒng)進(jìn)一步提升企業(yè)執(zhí)行力。公司通過收購全球最大酒店室內(nèi)設(shè)計(jì)公司美國HBA70%股權(quán)鞏固了酒店設(shè)計(jì)的龍頭位置，做到未來在起跑線領(lǐng)先對手。截至2012 年末，公司擁有設(shè)計(jì)師團(tuán)隊(duì)3,361 名，施工管理人員2,896 名。
    評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    商業(yè)地產(chǎn)投資增速回落超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    我們調(diào)整2013-2014 年盈利預(yù)測至1.884 和2.496 元，15 年每股收益預(yù)測為3.219 元；維持買入評級不變；目標(biāo)價(jià)由43.00 元上調(diào)至47.00 元。