>> 國泰君安-金螳螂(002081)2012年年報及13年1季報點評：內(nèi)生成長動力強勁,規(guī)模提升仍具空間-130424
| 上傳日期： |
2013/4/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（上調(diào)） |
作者： |
張琨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
設(shè)計與施工共發(fā)展 ，省內(nèi)與省外齊開花；公司仍未達到規(guī)模天花板，13年有望維持規(guī)模與盈利的成長階段，上調(diào)至增持。公司12 年收入139.4億，同增37.4%，歸屬于上市公司凈利潤11.11 億，同增51.6%，EPS 為1.43 元；2013 年1 季度凈利潤同增42.15%，EPS 為0.37 元，符合預(yù)期。
設(shè)計施工均衡發(fā)展，前端撬動能力優(yōu)秀。公司12 年裝飾施工、設(shè)計、幕墻業(yè)務(wù)分別同增36.2%、40.4%、49.2%，保持各方面均衡的發(fā)展狀態(tài)；成功收購最大酒店設(shè)計公司HBA 的70%股權(quán)，加強從上游產(chǎn)業(yè)鏈端領(lǐng)先優(yōu)勢。省內(nèi)與省外12 年收入同增32.8%、41.5%，改變上半年省內(nèi)收入沒有增長的局面；設(shè)立47 家分公司開拓全國市場，利用HBA 平臺進軍國際。
規(guī)模仍未到天花板階段，預(yù)計公司13 年訂單承接220-230 億。12 年新簽訂單172 億同增30%。12 年末在手訂單93 億，鎖定13 年50%規(guī)模目標。
我們預(yù)計高端裝飾需求近年仍達到3500-4000 億。12 年行業(yè)百強產(chǎn)值1413億，公司占百強產(chǎn)值達到10%，假設(shè)公司在高端裝飾中占比提升至10%，則350-400 億的年度訂單獲取仍能保障公司未來3 年的穩(wěn)定成長態(tài)勢。
管理效率與現(xiàn)金流管控打造穩(wěn)定內(nèi)生成長模式。形成ERP 與BI 等信息化管理架構(gòu)，12 年銷售、管理費用率同降0.16、0.18pp，凈利率同增0.7pp至8%。經(jīng)營性現(xiàn)金流12 年7.7 億同增40%，收現(xiàn)比同比下滑4pp 至0.76。
公司擬每10 股轉(zhuǎn)增5 股，預(yù)告13 年中報同增30-50%。預(yù)計公司13/14年EPS1.96、2.60 元，參考歷史給予13 年24 倍PE，目標價47 元，增持。
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