>> 海通證券-金螳螂(002081)收入平穩(wěn)增長,計提轉(zhuǎn)回和HBA并表增厚業(yè)績-130424
| 上傳日期： |
2013/4/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙健 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
金螳螂今日公告2012 年年報和2013 年1 季報，2012 年實現(xiàn)收入139.42 億，同比增長37.42%；實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤11.11 億，增長51.67%；攤薄后每股收益0.37 元；公司計劃以2013 年04 月22 日的公司總股本為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2 元（含稅），以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增5 股。2013 年1 季度實現(xiàn)收入30.89 億，同比增長30.31%，歸屬母公司凈利潤實現(xiàn)2.86 億，同比增長42.71%。2012 年末，公司在手訂單為93 億，2012 年新簽約訂單為172 億元。公司2012 年新簽訂單進(jìn)展順利，本年度新簽訂單按照施工進(jìn)度已經(jīng)履行和正在履行的訂單約為46%。公司預(yù)計2013 年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長30%-50%。
簡要評述：
1. 公司業(yè)績增長符合預(yù)期，2012年經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)好轉(zhuǎn)，2013年1季度成本支付項目較大。2012年4季度實現(xiàn)收入51.59億，同比增長38.93%，實現(xiàn)歸屬凈利潤4.04，同比增長36.01%；2012年全年經(jīng)營現(xiàn)金流為正的7.75億，四季度凈流入7.39億。而公司全年收現(xiàn)比為75.56%，同比下降了4.09個百分點；2012年底應(yīng)收賬款為75.42億，較年初增加了81.17%，經(jīng)營現(xiàn)金流的改善主要來自于付現(xiàn)比（購買商品、勞務(wù)支付的現(xiàn)金/成本）的降低，2012年全年的付現(xiàn)比為70.64%，同比下降了6.17個百分點。今年1季度凈經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)的5.08億，其中1季度應(yīng)收賬款為64.63億，較2012年底減少14.31%，公司在13年初收款情況依然良好，經(jīng)營現(xiàn)金為負(fù)主要是對材料人工等成本項目支付較大。公司收購HBA的70%股權(quán)在2012年底完成交割，確定的購買日為2012年12月31日，因此HBA在2013年1季度已經(jīng)并表，如果剔除并表因素，公司內(nèi)生業(yè)績增速略低于報表的增速。
2. 各項業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，裝飾施工毛利率略微提升。公司收入結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，2012 年裝飾工程毛利率為17.03%，較2011年的16%略微提升，家具毛利率提升明顯，幕墻毛利率略有下降。
3. 費用率同比持續(xù)降低，毛利率略有上升，2012 年和2013 年1 季度凈利率同比均有所上升。2012 年4 季度和今年1 季度毛利率同比分別上升0.24 和0.55 個百分點，總體維持較高水平。2012 年三費率為2.44%，處于歷史最低水平，同比持續(xù)降低。去年4 季度凈利率同比略微下降0.07 個百分點，今年1 季度的凈利率同比提升1.01個百分點。
5. 盈利預(yù)測及估值。公司作為裝飾板塊的龍頭，訂單飽滿，新簽趨勢良好，公司在人員儲備、產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營和區(qū)域拓展等面都游刃有余。預(yù)計2013-2014 年的每股收益分別為1.95 元和2.53 元。給予公司2013 年23 倍的動態(tài)市盈率，合理價值區(qū)為44.85 元，維持 “買入”投資評級。
6. 主要風(fēng)險：經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險；訂單推遲風(fēng)險；回款風(fēng)險。
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