>> 國(guó)泰君安-金螳螂(002081)重大事項(xiàng)復(fù)牌及上半年業(yè)績(jī)快報(bào)點(diǎn)評(píng)：穩(wěn)健成長(zhǎng)才為主調(diào)-130729
| 上傳日期： |
2013/7/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張琨 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
金螳螂26日晚公告：2013 年上半年業(yè)績(jī)快報(bào)，收入67.5 億同
增31%；歸屬上市公司凈利潤(rùn)5.97 億同增43.9%，EPS 為0.51 元，
略超市場(chǎng)40%增長(zhǎng)的預(yù)期。
（2）金螳螂26 日晚公告：公司將于29 日復(fù)牌。目前公司實(shí)際控制人、董事朱興良先生因個(gè)人原因正配合檢察機(jī)關(guān)協(xié)助調(diào)查，人身自由受到限制，具體原因仍需進(jìn)一步核實(shí)。朱興良先生雖為公司實(shí)際控制人，但其在公司上市前就只擔(dān)任公司董事職位，平時(shí)不參與公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)事務(wù)，該事件對(duì)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)影響有限。
我們的觀點(diǎn)：
（1）上半年金螳螂訂單與業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的靚麗呈現(xiàn)，訂單與業(yè)績(jī)?cè)鏊倬》袌?chǎng)預(yù)期，公司百億收入規(guī)模以后成長(zhǎng)趨勢(shì)仍未變。（2）突發(fā)事件對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)端的沖擊有限，短期負(fù)面情緒釋放影響股價(jià)，事件沖擊反而帶來長(zhǎng)期買點(diǎn)形成。（3）我們預(yù)測(cè)金螳螂2013、14 年EPS 分別為1.31、1.73元，維持增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)31.29 元。
評(píng)論：
上半年訂單與業(yè)績(jī)靚麗呈現(xiàn)，成長(zhǎng)趨勢(shì)仍未改變
上半年金螳螂歸屬上市公司的凈利潤(rùn)5.97 億同增43.9%，EPS 為0.51 元，略超市場(chǎng)40%增長(zhǎng)的預(yù)期；同時(shí)我們預(yù)計(jì)公司上半年累計(jì)訂單增速達(dá)到43%，再次驗(yàn)證自身高成長(zhǎng)進(jìn)程。雖然金螳螂目前收入規(guī)模超百億，但是相對(duì)于市場(chǎng)空間超5000 億的高端裝飾行業(yè)，我們認(rèn)為公司在訂單獲取500 億之前保持穩(wěn)定成長(zhǎng)趨勢(shì)不變。
實(shí)際控制人朱興良先生暫配合協(xié)助調(diào)查，對(duì)公司基本面影響有限
我們認(rèn)為本次事件對(duì)于公司的經(jīng)營(yíng)端影響較小，金螳螂目前已經(jīng)建立了完善的管控體系，重大事項(xiàng)均有決策委員會(huì)進(jìn)行決議；同時(shí)BI 信息化管理系統(tǒng)已經(jīng)成熟運(yùn)行，保障供應(yīng)鏈的發(fā)展正常運(yùn)營(yíng)?？紤]到金螳螂的品牌優(yōu)勢(shì)與行業(yè)領(lǐng)先地位，業(yè)主方與供應(yīng)商不會(huì)輕易脫離金螳螂的產(chǎn)業(yè)鏈體系。
對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)的影響關(guān)注集中在業(yè)主端與供應(yīng)鏈端，我們認(rèn)為影響均有限。（1）對(duì)于業(yè)主方：金螳螂為行業(yè)龍頭，同時(shí)持有HBA設(shè)計(jì)品牌；設(shè)計(jì)與施工豐富品牌經(jīng)驗(yàn)奠定在項(xiàng)目爭(zhēng)取中的優(yōu)勢(shì)地位，百億規(guī)模公司已經(jīng)逐步脫離關(guān)系層面的訂單獲取。同時(shí)，目前公司在跟蹤訂單規(guī)模巨大，假設(shè)30%的中簽率情況也能維持公司3年發(fā)展。（2）對(duì)于供應(yīng)鏈：我們預(yù)計(jì)金螳螂目前建立了約80家核心供應(yīng)商，均為具有規(guī)模化經(jīng)營(yíng)的細(xì)分材料領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)企業(yè)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手的發(fā)展格局不變，我們預(yù)計(jì)公司已經(jīng)在供應(yīng)鏈端進(jìn)行了充分的交流，對(duì)于工程施工環(huán)節(jié)沖擊影響較小。
停建樓堂館所影響有限，HBA協(xié)同合作逐步開始，區(qū)域外拓展打造全國(guó)性公司國(guó)務(wù)院7月印發(fā)《關(guān)于黨政機(jī)關(guān)停止新建樓堂館所和清理辦公用房的通知》，要求各黨政機(jī)關(guān)5年內(nèi)不再新建樓堂館宇，新通知是對(duì)于3月18日總理談話中要求的落實(shí)。金螳螂在2012-13年樓堂館所占比不足5%，影響有限。HBA與公司之間的合作逐步展開，工程項(xiàng)目的互相引薦已經(jīng)開始呈現(xiàn)。12年之后公司省外收入占比超70%，已經(jīng)逐步從區(qū)域行業(yè)龍頭轉(zhuǎn)型為了全國(guó)范圍龍頭。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)13、14年EPS分別為1.31、1.73元，維持增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)31.29元。
考慮到公司遇到"黑天鵝"的事件性沖擊，公司復(fù)牌后不排除負(fù)面情緒釋放的過程。基于對(duì)于行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的趨勢(shì)判斷與公司抗風(fēng)險(xiǎn)沖擊能力較強(qiáng)的信心，公司經(jīng)營(yíng)端影響沖擊預(yù)計(jì)有限?？紤]到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)以及地產(chǎn)行業(yè)投資未來前景的暫時(shí)不明朗，裝飾行業(yè)估值波動(dòng)空間收窄，反而部分黑天鵝事件性的短期大幅度下滑沖擊會(huì)帶來年內(nèi)較好的買點(diǎn)。
預(yù)計(jì)公司在相關(guān)負(fù)面情緒一定程度釋放之后，仍能在基本面良好支撐上實(shí)現(xiàn)市值的恢復(fù)性提升。我們預(yù)測(cè)金螳螂2013、14年EPS分別為1.31、1.73元，維持增持評(píng)級(jí)，給予13年24倍PE，目標(biāo)價(jià)31.29元。
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