>> 興業(yè)證券-久立特材(002318)成本改善帶動毛利率明顯提升-130729
| 上傳日期： |
2013/7/30 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
蘭杰 |
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事件：
久立特材公布2013年半年報，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入13.83億元，同比增長7.32%，歸屬于上市公司凈利潤1.01億元，同比增長38%，基本每股收益0.33元，同比增加0.09元。二季度單季每股收益0.19元，高于13年一季度0.14元，符合市場預(yù)期。
主要經(jīng)營數(shù)據(jù)：
13年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入總收入收入13.83億元，同比增長7.32%；實(shí)現(xiàn)利潤總額1.25億元，同比增長39%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.04億元，同比增長37%。2013年上半年銷售毛利率22.2%，同比提高2.6個百分點(diǎn)。三費(fèi)比率10.67%，同比下降0.8個百分點(diǎn)。
公司二季度單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.19億元，環(huán)比增加7.69%，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.58億元，環(huán)比增加27.8%。二季度單季基本每股收益0.19元，高于一季度的0.14元。近4季度毛利率分別為25.09%,19.05%19.24%,20.59%。
事件點(diǎn)評：
上半年無縫管增量明顯，下半年增量主要源于焊管。13年上半年公司無縫管銷售1.51萬噸，同比增加28%，噸管毛利為1.1萬元，毛利率為22%，較去年同期基本持平，上半年無縫管產(chǎn)量的大幅增加主要來源于超超臨界管項目繼續(xù)達(dá)產(chǎn)和傳統(tǒng)無縫管產(chǎn)線產(chǎn)品改進(jìn)升級；焊管銷售1.47萬噸同比下降7%，噸管毛利為0.84萬，毛利率為26%，同比增長6.5個百分點(diǎn)，隨著9月份2萬噸大口徑油氣輸送管的投產(chǎn)，下半年產(chǎn)量增長主要來源于募投項目貢獻(xiàn)穩(wěn)步增長。13年上半年公司募投項目中超超臨界鍋爐管、中大口徑油氣管、鎳基油井管和核電管精密管項目分別貢獻(xiàn)凈利潤0.24億、0.28億、0.17億和0.07億合計0.75億，占凈利潤的75%。除核電管精密管項目由于供貨相對集中的原因上半年業(yè)績小幅下滑外，其余三個項目業(yè)績均保持穩(wěn)定增長。
成本優(yōu)化，焊管毛利率提升明顯。上半年公司銷售毛利率達(dá)到22.2%，同比提高2.6個百分點(diǎn)，主要受益于焊管業(yè)務(wù)毛利率的大幅提升。上半年公司焊管毛利率達(dá)到26%，同比提升6.5個百分點(diǎn)。毛利率的提升主要來源于焊管成本端的下滑，上半年公司焊管單價同比降8.27%，而噸管成本同比降15.6%，導(dǎo)致毛利率的大幅提升。
核電管項目穩(wěn)步推進(jìn)，690U型管完成預(yù)制坯。公司的蒸發(fā)器用800合金U型管于2012年1月9日通過了中國核能行業(yè)協(xié)會產(chǎn)品鑒定，填補(bǔ)了國內(nèi)空白。該產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了國內(nèi)國外的正常供貨。而技術(shù)含量更高的核電用蒸發(fā)器用690合金U型管目前也已經(jīng)完成預(yù)制坯，此前該產(chǎn)品國內(nèi)僅寶鋼一家能夠供貨，預(yù)制坯的完成有望充分受益于國內(nèi)核電項目重啟。
子公司所得稅優(yōu)惠到期影響有限。公司子公司久立擠壓的“兩免三減半”政策優(yōu)惠期過期，今年開始采用25%的稅率。而上半年久立擠壓的凈利潤為677萬，調(diào)整后所得稅影響不超過100萬，全年預(yù)計影響不超過200萬，對公司業(yè)績影響有限。
盈利預(yù)測與投資建議。公司目前仍處在高端項目持續(xù)放量期，大口徑油氣輸送管、鎳基油井管、蒸發(fā)器管和精密管的繼續(xù)放量是公司增長主要驅(qū)動力，13年下半年2萬噸LNG項目的投產(chǎn)也給公司未來兩年的發(fā)展提供了支撐。公司690預(yù)制坯試制完成后，是國內(nèi)能夠?qū)崿F(xiàn)核蒸發(fā)器管供貨兩家公司之一，將受益于國內(nèi)核電發(fā)展和核電設(shè)備國產(chǎn)化推進(jìn)，但由于核電蒸發(fā)器管交貨期較長，蒸發(fā)器管概念體現(xiàn)在公司業(yè)績上還有一定不確定性。預(yù)計13-15年公司EPS為0.68元、0.85元、0.98元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：高端項目訂單不達(dá)預(yù)期
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