>> 華泰證券-梅安森(300275)中報點評：二季度業(yè)績平穩(wěn)增長,非煤等新產(chǎn)品占比提升-130729
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2013/7/30 |
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作者： |
馬仁敏 |
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梅安森公布2013 年中報，公告顯示1-6 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.37 億元，同比增長13.88%；實現(xiàn)營業(yè)利潤4457 萬元，同比增長22.21%；實現(xiàn)歸屬股東凈利潤4415 萬元，同比增長14.90%，實現(xiàn)基本EPS 為0.27 元，業(yè)績增速位于公司此前發(fā)布的中報業(yè)績預測區(qū)間的中位。 公司二季度的收入與凈利潤增速較一季度的收入與凈利潤增速水平呈現(xiàn)穩(wěn)步提升的趨勢，主要由于在煤炭行業(yè)持續(xù)低迷的不利環(huán)境下，公司大力拓展新產(chǎn)品，并積極發(fā)掘非煤礦山的安全監(jiān)控設(shè)備投資需求。1-6 月，公司的綜合自動化、避難硐室和非煤礦山領(lǐng)域產(chǎn)品共實現(xiàn)銷售收入4737 萬元，占公司主營收入的35%，其中非煤礦山業(yè)務收入占總收入比重為10.48%。
2013 年1-6 月，公司的銷售費用同比增長0.85%，達到2199 萬元，遠低于主營業(yè)務的增長，主要由于公司完成銷售服務一體化的戰(zhàn)略布局后，銷售費用呈現(xiàn)出一定的規(guī)模效應；管理費用同比增長9.97%，達到1434 萬元，其中研發(fā)費用同比增長20%，總體來說費用控制合理。下游煤炭行業(yè)的持續(xù)低迷令公司的回款壓力大大增加， 目前應收賬款1.97 億元，計提壞賬準備1274 萬元，盡管煤炭企業(yè)規(guī)模大信用好，但下游行業(yè)持續(xù)的低迷和龐大的應收賬款也是未來公司經(jīng)營的潛在風險點。
我們認為，煤炭安全監(jiān)控行業(yè)歷史上幾輪爆發(fā)式成長的外在推動因素均為政府的強制安裝政策，目前國家的政策落地和后續(xù)的推動仍在繼續(xù)，這一動因并未發(fā)生改變。另外一方面，從煤炭行業(yè)內(nèi)生性的安全監(jiān)控需求角度考慮，煤炭安全監(jiān)控設(shè)備的投資也具有較強的剛性，不會完全受制于煤炭行業(yè)的低迷而放緩或下滑。因此，我們判斷煤炭安全監(jiān)控行業(yè)的天花板遠未到來，未來的成長空間非常廣闊。
公司近期公布的股權(quán)激勵計劃顯示出管理層對未來業(yè)績保持快速增長的信心。我們預計公司未來3 年的EPS 分別為0.6 元，0.76 元和1.0 元。我們給予公司2013 年22-28 倍市盈率，6 個月內(nèi)合理價值應為13.2-16.8 元，給予"增持"評級。
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