>> 華泰證券-特變電工(600089)中報點評：光伏虧損明顯收窄,上調(diào)全年盈利預(yù)測-130730
| 上傳日期： |
2013/7/30 |
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作者： |
鄭丹丹，許方宏 |
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業(yè)績同比改善幅度超預(yù)期。2013 上半年收入同比增17.02%至115.05 億元，歸屬上市公司凈利潤同比增23.4%至6.75 億元，實現(xiàn)EPS 0.256 元。除變壓器外，多項主營分業(yè)務(wù)收入同比增速超過23%。除線纜產(chǎn)品外，多項主營分業(yè)務(wù)毛利率同比皆有不同程度的提升。我們關(guān)于公司"盈利拐點來臨"的判斷，繼一季報之后再次驗證。
光伏業(yè)務(wù)盈利水平大幅回升，虧損程度收窄明顯。受益市場價格回暖、成本管控與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整得當?shù)纫蛩?，上半年光伏業(yè)務(wù)毛利率同比上升7.25 個百分點至8.94%。子、孫公司"新特能源""特變新能源"的銷售凈利率分別由2012 全年的-28.8%、-2.17%改善至2013 上半年的-9.26%、-0.045%。
受益國際市場開拓等因素，工程施工業(yè)務(wù)發(fā)展最快，上半年收入同比增47.1% 至16.70 億元，毛利率同比上升5.52 個百分點至23.8%。該業(yè)務(wù)在營業(yè)總收入中的占比由2012 全年的10.2%提高至2013 上半年的14.5%。 公司持續(xù)增加新能源產(chǎn)業(yè)投入。新建1.2 萬噸多晶硅項目已于中報期末累計完成83%建設(shè)進度，我們預(yù)計其將于2013 下半年建成、試運行，并于2014 年開始貢獻業(yè)績。目前，公司已具備光伏全產(chǎn)業(yè)鏈集成能力。據(jù)近期公告，公司擬投資8 個合計149MW 光伏電站項目與1 個49.5WM 風(fēng)電場項目，向系統(tǒng)集成下游領(lǐng)域積極開拓。 海外制造布局順利。截至中報期末，公司的印度特高壓研制基地項目已完成80% 建設(shè)進度。我們預(yù)計，2013 年底前可建成、試投用，達產(chǎn)后可貢獻約10 億元年收入。
采礦業(yè)務(wù)對公司短期利潤結(jié)構(gòu)影響有限。截至中報期末，天池能源1000 萬噸/ 年南露天煤礦I 期工程項目、杜尚別金礦項目僅分別完成25%、10%建設(shè)進度。
適度上調(diào)盈利預(yù)測。我們預(yù)計，當前股本下，公司2013、2014 年將分別實現(xiàn)EPS 0.45 元、0.51 元，對應(yīng)18.5 倍、16.3 倍P/E。維持"增持"評級。
風(fēng)險提示：1）未來電力建設(shè)投資增速或放緩，市場競爭趨于激烈；2）新業(yè)務(wù)拓展、費用控制或不達預(yù)期；3）稅收優(yōu)惠政策存在變動風(fēng)險；4）清潔能源相關(guān)政策施行或低于預(yù)期。
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