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    上半年業(yè)績(jī)?yōu)镋PS 0.09元，略低于我們預(yù)期。公司發(fā)布半年報(bào)，上半年?duì)I收與凈利潤(rùn)分別為11.2億與6018萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)155%與77%，每股收益0.09元。收入大幅增長(zhǎng)主要原因是重組1月份完成，合并了帕威爾電氣、宏源電氣與重慶亞?wèn)|亞；而業(yè)績(jī)略低于預(yù)期的原因一方面為上半年國(guó)網(wǎng)配變招標(biāo)下滑，使非晶變與硅鋼變的需求均出現(xiàn)下降；另一方面由于去年下半年非晶變價(jià)格在低點(diǎn)，所以毛利率同比下降較多。
    非晶變?cè)鏊?%，下半年將有大幅增長(zhǎng)。從收入結(jié)構(gòu)上看，上半年非晶變收入4.61億，增長(zhǎng)9.07%，推斷交貨量略高于1萬(wàn)臺(tái)，毛利率為21.65%。其中公司于去年年底中標(biāo)上海9000臺(tái)非晶變及今年國(guó)網(wǎng)第一次配變招標(biāo)中中標(biāo)的8000多臺(tái)非晶變至今仍有大部分尚未交貨，且第二次配變招標(biāo)尚未啟動(dòng)，因此推斷國(guó)網(wǎng)下半年配電建設(shè)加快，非晶變將有大幅增長(zhǎng)。另外，硅鋼變與集成變電站收入為2.26億與2.27億，毛利率分別為20.31%與18.68%，在原材料價(jià)格與公司管理改善雙重作用下，今年該部分業(yè)務(wù)毛利率應(yīng)有較大幅度提升。從子公司盈利看，宏源電氣、帕威爾電氣、上海非晶、日港置信與福建和盛凈利潤(rùn)分別為2181萬(wàn)、1668萬(wàn)、1534萬(wàn)、1067萬(wàn)與708萬(wàn)元，盈利情況尚可，可推斷其余部分總體來(lái)看虧損。
    成為國(guó)網(wǎng)電科院節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)平臺(tái)，重慶項(xiàng)目落地在即。上半年公司與重慶巴南區(qū)簽訂節(jié)能服務(wù)框架協(xié)議，成為國(guó)網(wǎng)電科院的節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)平臺(tái)，已完成對(duì)近20家重點(diǎn)企業(yè)能耗情況的調(diào)查，我們預(yù)計(jì)落地在即，明年開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。7月26日與環(huán)保部對(duì)外合作中心簽署協(xié)議，有利于公司推廣節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)，打開(kāi)發(fā)展空間。
    13/14年EPS預(yù)計(jì)為0.58/0.88元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們根據(jù)中報(bào)情況調(diào)整了對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2013/14/15年公司每股收益分別為0.58/0.88/1.32元。考慮到節(jié)能服務(wù)帶來(lái)的發(fā)展空間，給予今年30倍PE，目標(biāo)價(jià)17.4元，維持對(duì)公司的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)