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 投資要點(diǎn)：
    首個重慶巴南的節(jié)能服務(wù)訂單具備重大戰(zhàn)略意義。公司公告與重慶巴南政府簽訂節(jié)能服務(wù)合作框架協(xié)議，我們認(rèn)為公司代表國家電網(wǎng)落實(shí)部級對外節(jié)能合作試點(diǎn)項(xiàng)目，正式標(biāo)志了公司成為南瑞集團(tuán)甚至是國網(wǎng)的節(jié)能產(chǎn)業(yè)化主體運(yùn)作平臺，預(yù)計(jì)巴南后續(xù)落地項(xiàng)目訂單額達(dá)10~20億元（含非晶變等節(jié)能產(chǎn)品的銷售/租賃、能效監(jiān)控管理收口平臺搭建及合同能源管理等）。（慧博投研資訊）
    高利潤的節(jié)能服務(wù)將成為非晶變壓器之外的第二個高增長引擎。節(jié)能服務(wù)市場空間空間廣闊，我們預(yù)計(jì)公司將以節(jié)電為切入點(diǎn)，背靠集團(tuán)和國網(wǎng)的大樹獲得訂單資源傾斜和項(xiàng)目實(shí)施支持（如集團(tuán)內(nèi)的二次側(cè)節(jié)能產(chǎn)品等互補(bǔ)），預(yù)計(jì)穩(wěn)態(tài)后的節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)25-30%，將拉高公司總體盈利能力，預(yù)計(jì)2015年節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)在總收入中比重將達(dá)約22%，在總訂單中占比超過1/3，有望貢獻(xiàn)0.30元EPS。
    關(guān)注公司未來在節(jié)能服務(wù)領(lǐng)域的外延+內(nèi)生式商業(yè)模式轉(zhuǎn)型。我們認(rèn)為定位于總包的公司目前的當(dāng)務(wù)之急是豐富產(chǎn)品線，依靠并購快速切入此新興產(chǎn)業(yè)（不同于以前從事的制造業(yè)），獲取專業(yè)能力及人才，我們認(rèn)為公司在節(jié)能領(lǐng)域的外延擴(kuò)張和資本開支增加是大概率事件。 
    盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)2013-15年EPS為0.46/0.65/0.90元，由于節(jié)能服務(wù)市場突破，調(diào)高公司目標(biāo)價至19元，"增持"評級。
    催化劑：節(jié)能服務(wù)后續(xù)訂單；節(jié)能服務(wù)領(lǐng)域并購；6月第二批非晶變集采的中標(biāo)份額超預(yù)期；6月非晶帶材技改評估結(jié)果好于預(yù)期。