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    非晶變壓器龍頭，未來增速可期
    2012 年國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)下文大力提高非晶變壓器在新增變壓器中的比例，非晶變壓器行業(yè)的準(zhǔn)入門檻、生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)、質(zhì)量要求都將提高，公司作為非晶變壓器絕對(duì)龍頭廠商，將首先受益于非晶變壓器的推廣以及行業(yè)集中度的提升。此外，安泰科技、青島云路等國(guó)產(chǎn)非晶帶材廠家的產(chǎn)量提高也能有效的降低非晶帶材原材料的價(jià)格，提升公司的毛利率。（慧博投研資訊）2012 年公司非晶變銷量3.2 萬(wàn)臺(tái)，我們預(yù)測(cè)2013-2015年銷量分別為5.5 萬(wàn)臺(tái)、7 萬(wàn)臺(tái)和9.2 萬(wàn)臺(tái)。
    開辟節(jié)能服務(wù)新藍(lán)海，市場(chǎng)空間巨大
    置信電氣作為南瑞集團(tuán)旗下的節(jié)能服務(wù)平臺(tái)，定位明確，也是國(guó)家電網(wǎng)節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)的主要實(shí)施載體。通過與國(guó)家電網(wǎng)的各個(gè)省節(jié)能服務(wù)公司合作，加上置信電氣和母公司南瑞集團(tuán)本身積累的節(jié)能產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，公司在節(jié)能服務(wù)上有望逐步推進(jìn)，從框架協(xié)議到產(chǎn)品、再到能源管理系統(tǒng)、最后是合同能源管理。我們預(yù)測(cè)節(jié)能產(chǎn)業(yè)2013-2015 年收入分別為1.2 億元、5 億元和12 億元。
    資產(chǎn)重組有效整合資源，拓寬業(yè)務(wù)范圍
    資產(chǎn)重組完成后，公司作為國(guó)網(wǎng)下屬的非晶變壓器業(yè)務(wù)平臺(tái)，有效整合了非晶變壓器的資源，解決了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，并有望得到南瑞各方面的支持，同時(shí)利用國(guó)網(wǎng)統(tǒng)一采購(gòu)平臺(tái)可降低成本，增加盈利。此外，新并表的帕威爾、重慶亞東亞和宏源電氣在配電柜、集成變、箱變、硅鋼配電變業(yè)務(wù)上的發(fā)展較好，有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為0.68 元、0.97 元、1.28 元，公司合理價(jià)值為21 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。