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    事項(xiàng)
    公司1-6 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.54 億元，同比減少1.90%。歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.94 億元，同比增長(zhǎng)18.75%，扣非后同比增長(zhǎng)18.99%，基本每股收益0.37 元。同時(shí)公司預(yù)計(jì)1-9 月凈利潤(rùn)增速為10%-30%。
    主要觀點(diǎn)
    1.工業(yè)業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)收入11.67 億元，同比增加13.54%，公司總收入同比降低的原因是貿(mào)易業(yè)務(wù)同比減少了36.89%。其中公司目前主要的農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)盈利能力繼續(xù)保持穩(wěn)定，毛利率達(dá)到42.27%，同比增加了0.33 個(gè)百分點(diǎn)，醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)毛利率下滑8.15 個(gè)百分點(diǎn)，為29.52%，公司目前醫(yī)藥中間體不是重點(diǎn)，其盈利能力降低對(duì)公司總體影響不大，公司總體工業(yè)業(yè)務(wù)毛利率增加0.04 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到39.67%，我們預(yù)計(jì)未來(lái)隨著公司新增醫(yī)藥中間體產(chǎn)能的投產(chǎn)，公司該領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)較快增長(zhǎng)。
    2.增發(fā)農(nóng)藥中間體項(xiàng)目全部投產(chǎn)。江蘇聯(lián)化“年產(chǎn)300 噸唑草酮、500 噸聯(lián)苯菌胺、300 噸甲蟲(chóng)胺”增發(fā)募投項(xiàng)目已全部建成投產(chǎn)，如果按照今年達(dá)產(chǎn)率50%計(jì)算，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目今年將貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約2.8 億元，利潤(rùn)總額約0.6 億元。我們認(rèn)為公司是定制模式生產(chǎn)最為成功的企業(yè)，綜合競(jìng)爭(zhēng)能力突出，在農(nóng)藥及其中間體產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的大背景下，隨著新基地的逐漸建成投產(chǎn)，未來(lái)農(nóng)藥中間體將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    3.新增醫(yī)藥中間體預(yù)計(jì)年底投產(chǎn)。臺(tái)州聯(lián)化“年產(chǎn)300 噸淳尼胺、300 噸氟唑菌酸、200 噸環(huán)丙嘧啶酸”預(yù)計(jì)年底投產(chǎn)，預(yù)計(jì)完全達(dá)產(chǎn)后，將實(shí)現(xiàn)年均銷售收入4.4 億元，利潤(rùn)總額9352 萬(wàn)元。2013 年全球醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模將突破10000 億美元，2016 年全球醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模約為12000 億美元。其中新興市場(chǎng)潛力更大。另?yè)?jù)Informa 預(yù)測(cè)2011 年，全球醫(yī)藥CMO 市場(chǎng)達(dá)319 億美元，到2017 年可增長(zhǎng)至630 億美元。由于在生產(chǎn)模式和技術(shù)、設(shè)備、管理等各方面的相通性，公司醫(yī)藥中間體有望成為公司未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    3.盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2013-2014 年EPS 分別為0.90 元、1.23 元，對(duì)應(yīng)最新收盤價(jià)的PE 分別為25 倍和19 倍，考慮到公司是國(guó)內(nèi)最為優(yōu)秀的精細(xì)化工企業(yè)之一，未來(lái)幾年仍有較好的成長(zhǎng)性，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期；客戶流失風(fēng)險(xiǎn)。