>> 日信證券-聯(lián)化科技(002250)調(diào)研簡報：新產(chǎn)品逐步投放長期增長趨勢不變-130514
| 上傳日期： |
2013/5/20 |
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推薦（首次） |
作者： |
趙越 |
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事件
近期我們對聯(lián)化科技進行了公司調(diào)研，與公司高管就公司近期生產(chǎn)經(jīng)營情況及未來發(fā)展規(guī)劃進行了交流。
主要觀點
江蘇聯(lián)化募投項目陸續(xù)投產(chǎn)，推動公司今年業(yè)績增長。（慧博投研資訊）
江蘇聯(lián)化募投的300 噸/年唑草酮原藥在去年10 月正式投產(chǎn)，年產(chǎn)500 噸聯(lián)苯菌胺、300 噸甲蟲胺高級農(nóng)藥中間體也于今年4 月投產(chǎn)。其中唑草酮原藥全部為FMC 定制生產(chǎn)，F(xiàn)MC 每年盡量確保采購產(chǎn)品不低于250 噸。三個產(chǎn)品全部達產(chǎn)后，預(yù)計將每年貢獻收入5.78 億元，利潤總額1.26 億元。2012年公司工業(yè)業(yè)務(wù)收入23.3 億元，今年經(jīng)營目標(biāo)是實現(xiàn)工業(yè)業(yè)務(wù)收入27 億元，江蘇聯(lián)化募投項目將是今年公司業(yè)績增長的主要來源。
布局七大基地，看好公司長期增長。
公司通過投資新設(shè)和收購，已在全國布局了七大基地：其中臺州本部將以新產(chǎn)品研發(fā)為主，成為公司新產(chǎn)品孵化器；江蘇聯(lián)化和鹽城聯(lián)化將以農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)為主，江蘇聯(lián)化所承擔(dān)的“年產(chǎn)300 噸唑草酮、500 噸聯(lián)苯菌胺、300噸甲蟲胺”募投項目已陸續(xù)投產(chǎn)，鹽城聯(lián)化今年也將投產(chǎn)1 個定制產(chǎn)品；臺州聯(lián)化將專注于醫(yī)藥中間體，其承擔(dān)的醫(yī)藥中間體募投項目預(yù)計在年底投產(chǎn)；山東永恒化工的2 萬噸光氣裝置已建成并試運行，未來公司將依托此裝置延伸光氣產(chǎn)業(yè)鏈，有望在年底投產(chǎn)3 個新產(chǎn)品；遼寧天予將主要從事含氟中間體業(yè)務(wù)，年底也將推出1 個新產(chǎn)品；湖北郡泰醫(yī)藥未來將擴大公司氨氧化技術(shù)的應(yīng)用范圍，提高公司綜合競爭力。七大基地陸續(xù)推出的新產(chǎn)品和項目為公司長期增長提供了保障。
依托臺州聯(lián)化募投項目，發(fā)力醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)。
相比于快速增長的農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)，近年公司的醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)發(fā)展較為平穩(wěn)，2012 年醫(yī)藥中間體僅實現(xiàn)3.04 億元收入。募投的“300 噸淳尼胺、300噸氟唑菌酸、200 噸環(huán)丙嘧啶酸”醫(yī)藥中間體項目由臺州聯(lián)化承擔(dān)，由于該
廠區(qū)地塊系沿海灘涂，地質(zhì)條件復(fù)雜以致建設(shè)進度延緩。按照目前的進度，今年年底項目有望投產(chǎn)。項目達產(chǎn)后預(yù)計實現(xiàn)年化銷售收入4.4 億元，
利潤總額0.94 億元，公司醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)也將進入快速發(fā)展期。
盈利預(yù)測：
考慮到新項目的陸續(xù)投產(chǎn)和定制模式的穩(wěn)定性，我們看好公司的長期發(fā)展。預(yù)計公司2013-2015 年EPS 分別為0.88、1.20、1.56 元，目前股價對應(yīng)的PE 為25、18、14 倍，給予公司推薦評級。
風(fēng)險提示：
項目投產(chǎn)低于預(yù)期的風(fēng)險。
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