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 投資建議： 
    我們認(rèn)為聯(lián)化科技的核心資產(chǎn)具備隨著時(shí)間增長(zhǎng)而不斷增值的特點(diǎn)，公司依托這一核心資產(chǎn)可以不斷自我復(fù)制而持續(xù)成長(zhǎng)。從長(zhǎng)期看，公司具備成長(zhǎng)為中大市值公司的素質(zhì)與潛力。預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為0.71元、1.05元和1.41元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為35倍、24倍和18倍?？紤]到公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
    要點(diǎn)： "時(shí)間的玫瑰"。從個(gè)人職業(yè)角度，有一類職業(yè)是隨著時(shí)間的積累，經(jīng)驗(yàn)越豐富越有價(jià)值。對(duì)企業(yè)也一樣，會(huì)隨著時(shí)間的積累而不斷增值，選擇合適的價(jià)格長(zhǎng)期持有這類企業(yè)，將更有希望獲得超額收益，而聯(lián)化科技是具備這種屬性的公司。 聯(lián)化科技的第一類核心資產(chǎn)--大客戶資源。通過(guò)對(duì)聯(lián)化科技的業(yè)務(wù)特點(diǎn)進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)，聯(lián)化科技的大客戶資源是公司的一個(gè)核心資產(chǎn)。公司的這些客戶資源具備高客戶黏性、高轉(zhuǎn)換成本，對(duì)供應(yīng)商的信任度要求極高，并且競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很難模仿。這些客戶資產(chǎn)會(huì)隨著時(shí)間的積累而不斷增值。 聯(lián)化科技的第二類資產(chǎn)--單元反應(yīng)技術(shù)組合。公司的主要業(yè)務(wù)是精細(xì)化中間體合成，這一業(yè)務(wù)特點(diǎn)是產(chǎn)品都是通過(guò)多步單元反應(yīng)實(shí)現(xiàn)的。隨著時(shí)間的積累，公司掌握的單元反應(yīng)數(shù)量會(huì)不斷擴(kuò)張，并且對(duì)每個(gè)單元反應(yīng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)也會(huì)不斷增強(qiáng)。隨著時(shí)間的積累，公司在單元反應(yīng)技術(shù)組合上的優(yōu)勢(shì)也會(huì)不斷得到強(qiáng)化。 圍繞核心，持續(xù)成長(zhǎng)。依托公司的兩大核心資產(chǎn)，公司的成長(zhǎng)路徑包含三個(gè)維度：一是不斷開(kāi)發(fā)大客戶資源，二是單個(gè)大客戶的訂單不斷增長(zhǎng)，三是產(chǎn)品線的不斷拓寬。而根據(jù)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，圍繞核心業(yè)務(wù)和核心資產(chǎn)進(jìn)行自我復(fù)制式的擴(kuò)張方式，其勝算要明顯高于其他方式。 公司具備成長(zhǎng)為中大市值公司的潛力。根據(jù)公司客戶的分析，公司未來(lái)核心業(yè)務(wù)收入還有5倍的成長(zhǎng)空間，利潤(rùn)成長(zhǎng)空間更高，并且成長(zhǎng)路徑非常清晰。公司依托核心技術(shù)資產(chǎn)，產(chǎn)品的延伸廣度也非常寬廣，再加上公司優(yōu)秀的管理、技術(shù)團(tuán)隊(duì)，可以說(shuō)公司已經(jīng)具備了成長(zhǎng)為一個(gè)中大市值公司的素質(zhì)。