>> 中銀國際-聯(lián)化科技(002250)農(nóng)藥市場依然廣闊,醫(yī)藥藍(lán)海正在開辟-121217
| 上傳日期： |
2012/12/17 |
大?。?/td>
| 554KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
倪曉曼 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
農(nóng)藥市場依然廣闊，醫(yī)藥藍(lán)海正在開辟
聯(lián)化科技是我國化工中間體行業(yè)龍頭公司，得益于精準(zhǔn)的自我定位、客戶服務(wù)戰(zhàn)略和優(yōu)異的管理能力，公司抓住了全球農(nóng)藥行業(yè)從發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移的趨勢，近6 年實(shí)現(xiàn)收入平均增速22.6%，凈利更是獲得年均40.2%的持續(xù)、快速增長。伴隨著各地基地的裝置陸續(xù)建成投產(chǎn)，充足的在手訂單，我們預(yù)計2011-2013 年公司銷售收入平均增速將達(dá)到20%，凈利平均增速將超過30%。首次給予買入評級，目標(biāo)價格21.78 元。
支撐評級的要點(diǎn)
公司所在定制服務(wù)行業(yè)的優(yōu)勢是全球農(nóng)藥、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶給中國企業(yè)的廣闊市場空間，而鑒于定制行業(yè)鎖定客戶能力較強(qiáng)，以及龍頭公司的技術(shù)研發(fā)實(shí)力和定制服務(wù)水平不斷提高，龍頭企業(yè)將享有更多市場份額，其發(fā)展速度將明顯快于行業(yè)平均速度。
公司的核心競爭力是以客戶為導(dǎo)向的商業(yè)模式（定制服務(wù)）、經(jīng)營理念（保護(hù)客戶知識產(chǎn)權(quán)）和執(zhí)行力（快速響應(yīng)能力等），以及不斷提高的技術(shù)和研發(fā)優(yōu)勢。
除了訂單保證的收入不斷增長和技術(shù)升級帶來的毛利率走高，隨著公司進(jìn)入加速發(fā)展期，規(guī)模效應(yīng)帶來的經(jīng)營利潤率也不斷提升，使得其未來凈利增速將進(jìn)一步超越收入增長。
公司的發(fā)展戰(zhàn)略是定位于“全球領(lǐng)先的精細(xì)化學(xué)品定制服務(wù)公司”。
中短期看，除了農(nóng)藥業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進(jìn)，醫(yī)藥業(yè)務(wù)拓展是公司發(fā)展的重中之重，如果成功無疑是開辟了另一個藍(lán)海。
通過橫向和縱向分析我們主要跟蹤的一些A股化工公司的財務(wù)指標(biāo)，包括聯(lián)化科技在內(nèi)的少數(shù)幾家公司脫穎而出。我們認(rèn)為在公司的商業(yè)模式和核心競爭力沒有改變的前提下，一些指標(biāo)是具有延續(xù)性的可能，未來這些公司仍然值得我們重點(diǎn)關(guān)注。
評級面臨的主要風(fēng)險
項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險。環(huán)保或安全事故風(fēng)險。
估值
考慮公司較高的成長性和股東回報率，基于2013 年0.99 元每股盈利預(yù)測，給予其22 倍預(yù)期市盈率，目標(biāo)價格21.78 元，首次給予買入評級。
|
|
