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    事件：聯(lián)化科技公告2012 年三季報(bào)，三季報(bào)顯示公司1-9 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.76 億元，同比去年增長(zhǎng)17.82%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.50 億元，同比增長(zhǎng)24.37%，實(shí)現(xiàn)稀釋后EPS0.45；7-9 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.94 億元，同比去年增長(zhǎng)13.14%，歸屬于上市司股東的凈利潤(rùn)8652 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21.1%，實(shí)現(xiàn)稀釋后EPS0.16。同時(shí)，公司公告預(yù)計(jì)2012 年歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20%-50%。按此計(jì)算，2012 年每股收益0.68-0.86 元。
    投資要點(diǎn)：
    1-9 月工業(yè)業(yè)務(wù)同比保持較快增長(zhǎng)，貿(mào)易業(yè)務(wù)同比增速下滑。公司1-9 月?tīng)I(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)17.82%，其中工業(yè)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)27%，貿(mào)易業(yè)務(wù)收入同比減少3.68%；第3 季度公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)13.14%，增速下滑的主要原因是3 季度貿(mào)易業(yè)務(wù)收入同比下滑所致。
    1-9 月綜合毛利率同比上升3.73%，3 季度毛利率環(huán)比上升7.2%。公司3 季度毛利率同比上升的主要原因是：(1)1-9 月公司貿(mào)易業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入占比同比去年下降,使公司綜合毛利率有所提升;（2）前三季度原材料價(jià)格下跌使價(jià)格較為穩(wěn)定的定制中間體的毛利率有所上升。
    1-9 月管理費(fèi)用率及財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比上升。公司1-9 月管理費(fèi)用同比去年上升2.38%，主要原因是公司與2012 年陸續(xù)收購(gòu)了永恒化工、郡泰醫(yī)藥、天茁生物導(dǎo)致管理成本短期內(nèi)快速上升；公司1-9 月財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比去年上升0.46%，主要因?yàn)楣居诮衲? 月份發(fā)行債券導(dǎo)致財(cái)務(wù)成本上升。
    江蘇聯(lián)化募投項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，4 季度業(yè)績(jī)環(huán)比有望提升。江蘇聯(lián)化年產(chǎn)300 噸的唑草酮已經(jīng)與10 月正式投產(chǎn),預(yù)計(jì)”500 噸聯(lián)苯菌胺、300 噸甲蟲(chóng)胺”項(xiàng)目在4 季度陸續(xù)投產(chǎn)，可為公司貢獻(xiàn)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，因此我們預(yù)計(jì)公司4 季度業(yè)績(jī)環(huán)比將有所提升。
    在考慮股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的條件下，2012-2014 年，公司每股收益分別是0.73、1.03 和1.24 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率分別是26.22、18.44 和15.33 倍, 我們維持之前對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，并維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：光氣、氟化新建項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期，原材料大幅漲價(jià)，募投項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期。