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 投資要點(diǎn)  
    報(bào)告撰寫(xiě)的背景和目的：我們整理了近期資本市場(chǎng)對(duì)定制生產(chǎn)行業(yè)以及對(duì)聯(lián)化科技的一些疑惑，并做了詳細(xì)分析和闡述。同時(shí)針對(duì)定制生產(chǎn)行業(yè)的本質(zhì)以及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)做出了我們的判斷。  市場(chǎng)疑問(wèn)一：國(guó)外醫(yī)藥企業(yè)的外包比例是否已經(jīng)很高？ 據(jù)Contract Pharma 在2011 年對(duì)超過(guò)200 家制藥公司做的調(diào)研，調(diào)研結(jié)果表明目前占全球醫(yī)藥行業(yè)總銷(xiāo)售收入68%的前二十大制藥公司的生產(chǎn)外包比例并不是很高，外包比例仍有很大的提升空間。  市場(chǎng)疑問(wèn)二：中國(guó)什么樣的合同定制生產(chǎn)企業(yè)（CMO）能長(zhǎng)大？ 我們通過(guò)對(duì)下游國(guó)外醫(yī)藥企業(yè)、國(guó)外CMO 企業(yè)、上市公司的交流和研究， 歸納總結(jié)了CMO 企業(yè)所要具備的四大核心要素：卓越的戰(zhàn)略規(guī)劃能力、化學(xué)合成技術(shù)、工程能力以及綜合管理能力。聯(lián)化科技在這四大核心競(jìng)爭(zhēng)要素中均較處于行業(yè)領(lǐng)先，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出。  市場(chǎng)疑問(wèn)三：聯(lián)化科技未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)靠什么：來(lái)源之一--公開(kāi)增發(fā)募投項(xiàng)目：公司6 個(gè)增發(fā)募投項(xiàng)目，預(yù)計(jì)全部達(dá)成將實(shí)現(xiàn)年總收入10 億，利潤(rùn)總額2.2 億，凈利潤(rùn)1.9 億，增發(fā)項(xiàng)目將對(duì)明后兩年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)構(gòu)成重要支撐。來(lái)源之二：自有資金滾動(dòng)發(fā)展。來(lái)源之三：對(duì)外收購(gòu)帶來(lái)的合成工藝的豐富。通過(guò)收購(gòu)山東永恒化工和遼寧天予，公司介入光氣化以及氟化合成單元。此外，投資設(shè)立天茁，進(jìn)入生物技術(shù)領(lǐng)域。合成工藝的豐富強(qiáng)化了為客戶提供一站式解決方案的能力。  我們對(duì)定制生產(chǎn)行業(yè)趨勢(shì)判斷一：農(nóng)藥定制生產(chǎn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，醫(yī)藥定制生產(chǎn)快速發(fā)展。我們對(duì)定制生產(chǎn)行業(yè)趨勢(shì)判斷二：行業(yè)總體將趨于集中，擁有資金優(yōu)勢(shì)及完善組織架構(gòu)的上市公司將成為該行業(yè)的龍頭。