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    事項：
    前三季度公司實現(xiàn)收入 21.77 億元，同比增長17.82%，歸屬上市公司股東凈利潤2.50 億元，同比增長 24.37%，每股收益 0.48 元，其中第三季度收入和凈利潤分別同比增長 13.14%和 21.10%。公司預(yù)計全年業(yè)績同比增長 20%-50%，基本符合我們的預(yù)期。
    平安觀點:
    工業(yè)生產(chǎn)業(yè)務(wù)收入增長良好：
    今年公司更加專注農(nóng)藥和醫(yī)藥中間體生產(chǎn)(或稱工業(yè)生產(chǎn))，減少了低毛利率的貿(mào)易業(yè)務(wù)，導(dǎo)致公司前三季度貿(mào)易收入同比減少3.68%，而利潤主要來源農(nóng)藥和醫(yī)藥中間體保持良好增長，前三季度同比增長 27%。前三季度公司沒有公告的大產(chǎn)能投放，工業(yè)收入增長證明了公司具備較強(qiáng)內(nèi)生增長能力。
    毛利率提升，排除股權(quán)激勵影響，利潤延續(xù)較快增長：
    前三季度公司毛利率提升近4 個百分點至29.6%，主要原因有兩個：第一、公司主動收縮貿(mào)易業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善；第二、公司加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理，改進(jìn)工藝，生產(chǎn)成本有所降低。
    今年公司開始股權(quán)激勵費(fèi)用攤銷，預(yù)計全年攤銷3736 萬元，其中前三季度攤銷約2800 萬元。不考慮股權(quán)激勵費(fèi)用攤銷，公司利潤同比增長超過35%，延續(xù)公司近年來較快增長。
    增發(fā)項目陸續(xù)投產(chǎn)，公司明年增長仍有動力：
    10 月20 日公司增發(fā)的江蘇項目產(chǎn)品之一300 噸唑草酮正式投產(chǎn)，我們預(yù)計江蘇項目其他兩個產(chǎn)品也將進(jìn)入投產(chǎn)期；明年二季度公司另一增發(fā)項目臺州兩個醫(yī)藥中間體產(chǎn)品和一個農(nóng)藥中間體產(chǎn)品也將建成投產(chǎn)。預(yù)計增發(fā)項目完全投產(chǎn)后，將新增2.2 億利潤，公司明年增長仍較確定。
    維持“推薦”評級：
    我們維持之前盈利預(yù)測，預(yù)計公司2012-2014 年EPS 分別為0.73 元、1.00 元和1.30 元，對應(yīng)10 月25 日收盤價的PE 分別為26 倍、19 倍和15 倍，維持“推薦”投資評級。
    風(fēng)險提示：新項目達(dá)產(chǎn)進(jìn)度及盈利水平不達(dá)預(yù)期，客戶流失的風(fēng)險。