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    最新事件
    根據(jù)國(guó)內(nèi)媒體一財(cái)網(wǎng)的報(bào)道，中石油計(jì)劃對(duì)陸上液化天然氣(LNG)工廠的供氣價(jià)上調(diào)一倍，調(diào)整至發(fā)改委自7 月10 日起執(zhí)行的最高城市門站價(jià)格。所有陸上LNG 用氣將視為增量氣，因此將與一攬子油價(jià)掛鉤。價(jià)格上調(diào)幅度約為人民幣1.0-1.5 元/方。
    潛在影響
    中石油供應(yīng)著陸上LNG 工廠約70%的天然氣，我們估算2013 年規(guī)模為90 億立方米，占中石油國(guó)內(nèi)天然氣供應(yīng)量的11%。氣價(jià)上調(diào)人民幣1.0-1.5 元/方將推動(dòng)中石油2014 年預(yù)期EBITDA 上升9%，我們?cè)诠乐抵幸延?jì)入這一因素。我們認(rèn)為價(jià)格還需進(jìn)一步上調(diào)以提升中石油的現(xiàn)金回報(bào)。
    氣價(jià)的潛在上漲不利于天然氣下游企業(yè)，因?yàn)榕c液態(tài)燃料相比LNG 吸引力相對(duì)下降，而且較高的價(jià)格將導(dǎo)致需求走軟。當(dāng)前LNG 零售價(jià)為人民幣3.0-5.0 元/方。人民幣1.0-1.5 元/方的漲幅將令LNG 氣站難以轉(zhuǎn)嫁成本上漲。
    我們認(rèn)為這是近期政府通過(guò)氣價(jià)合理化提升上游企業(yè)盈利能力的最新舉措，而且部分成本將由下游企業(yè)來(lái)承擔(dān)。
    估值
    我們維持中石油2013-15 年每股盈利預(yù)測(cè)?；贒irector’s Cut 的中石油H/A/ADR 12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格仍為11.20 港元/人民幣9.60 元/142 美元，隱含的潛在回報(bào)為21%/21%/19%。維持中性評(píng)級(jí)。
    主要風(fēng)險(xiǎn)
    上行風(fēng)險(xiǎn)：1) 2013-15 年天然氣價(jià)格上調(diào)早于預(yù)期；2) 天然氣需求增長(zhǎng)強(qiáng)于預(yù)期。下行風(fēng)險(xiǎn)：1) 2013-15 年天然氣價(jià)格上調(diào)遲于預(yù)期；2) 海外業(yè)務(wù)和油品質(zhì)量升級(jí)導(dǎo)致資本開支高于預(yù)期。