>> 平安證券-英威騰(002334)半年報點評：新業(yè)務快速增長,子公司盈利能力改善-130802
| 上傳日期： |
2013/8/2 |
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作者： |
周紫光，張海 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
半年報摘要：2013 年上半年，公司實現(xiàn)收入4.04 億元，同比增長21.28%，歸屬上市公司股東的凈利潤為5307 萬元，同比增長29.2%；2013 年上半年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為3779 萬元，大幅好于去年同期的-3583 萬元。每股收益為0.15 元（按最新股本），略超我們此前預期；每股凈資產(chǎn)為3.44 元。
平安觀點:
傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)定增長，新業(yè)務增速較快
2013 年上半年，公司的傳統(tǒng)產(chǎn)品變頻器收入同比增長9.27%，反應了行業(yè)的恢復性增長；伺服驅動系統(tǒng)主要是由其子公司上海御能生產(chǎn)銷售，上半年收入同比增長19.55%，表現(xiàn)較好；而其他產(chǎn)品銷售8012 萬元，同比增長181.55%，已達上半年總收入的19.81%。目前公司確定了電氣傳動、工業(yè)控制和能源電力三大業(yè)務領域，我們預計今年上半年可能是能源電力領域的UPS、光伏逆變器銷量增長較快。此外，上半年公司海外銷售收入增長46.34%，快于國內各大區(qū)增速，銷售占比持續(xù)提高。我們預計這種趨勢將在下半年得到延續(xù)，新業(yè)務收入的增長將是公司今后發(fā)展的重中之重。
加強費用控制，盈利能力提升
上半年，公司加強了費用管理，綜合毛利率穩(wěn)中有升，銷售費用率和管理費用均有下降，盈利能力大幅增強。此外，由于子公司英威騰電源獲得兩免三減半的稅收優(yōu)惠，從今年開始執(zhí)行，因此上半年公司實際綜合稅率達到了9.11%，比去年同期下降了約4 個百分點。由于以上因素影響，公司上半年凈利潤增速快于收入增速，我們預計下半年也將會如此。
整合初見成效，子公司貢獻仍值期待
通過對比合并報表及母公司報表，可以分析看出子公司的盈利能力得到了較好改善。首先是子公司覆蓋的較多新業(yè)務發(fā)展較好，收入增速快于傳統(tǒng)業(yè)務，其次是子公司的管理費用率和銷售費用率下降幅度較大。與去年同期相比，子公司對合并報表的凈利潤貢獻由負轉正。我們認為公司作為集團平臺整合各子公司業(yè)務發(fā)展的潛力仍然巨大，目前已初見成效，未來仍需重點關注。
盈利預測與評級
我們將2013~2015 年公司EPS 預測從0.43、0.49 和0.58 元上調至最新股本攤薄后的0.32、0.38、0.44 元，對應8 月1 日收盤價PE 分別為25.4、21.3、18.2 倍。維持“推薦”評級。
風險提示:1、新業(yè)務發(fā)展低于預期；2、子公司整合進度低于預期。
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