>> 平安證券-英威騰(002334)整體仍未見好-121026
| 上傳日期： |
2012/11/23 |
大小： |
234KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
周紫光，張海 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
三季報摘要：
2012 年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.29 億元，同比增長6.23%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤6471 萬元，同比下降27.55%；每股收益為0.30 元。第三季度收入同比下降1.88%，凈利潤下滑28.11%。前三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為1433 萬元，去年同期為-2303 萬元。
低壓變頻器行業(yè)整體仍不景氣
由于宏觀經(jīng)濟不景氣，制造業(yè)普遍面臨產(chǎn)能過剩問題，因此變頻器也受之影響今年出現(xiàn)了行業(yè)增速下滑的現(xiàn)象。目前，公司生產(chǎn)的多數(shù)仍為通用型低壓變頻器，因此受行業(yè)波動影響更加明顯。我們認為公司第三季度收入增速的下降正是反應了目前行業(yè)的現(xiàn)狀。
子公司經(jīng)營情況仍未見好
前三季度公司的少數(shù)股東損益為-941 萬元，反應了多數(shù)子公司仍處于虧損狀態(tài)，由于去年多數(shù)子公司剛開展業(yè)務，便遭遇了持續(xù)惡化的行業(yè)環(huán)境，因此影響了公司整體的盈利能力。
預計第四季度費用同比增速下降將對利潤產(chǎn)生有利影響
前三季度，公司的營業(yè)費用和管理費用增速均遠快于收入增速，是凈利潤下滑較多的主要原因。此外，前三季度管理費用增速與去年同期相比收窄許多，而營業(yè)費用增速大于去年同期，我們認為這可能與公司積極擴展市場和推廣新產(chǎn)品系列有關。去年四季度加速記提的2782 萬的取消股權激勵費用，因此，我們認為今年第四季度費用同比增速將會大幅下降，這將有利于第四季度的利潤表現(xiàn)。
第三季度現(xiàn)金流明顯好轉
第三季度公司應收帳款和應收票據(jù)與上半年末相比增加較少，使第三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額達到了5016萬元，是過去三年單季度最高值。這表明公司加強了現(xiàn)金管理，此外，今年第三季度稅收返還較多也是現(xiàn)金流較好的原因。
投資建議
我們預計2012 和2013 年EPS 分別為0.38 和0.42 元，對應PE 為40.7 和36.8倍，維持“中性”評級。
風險提示
1、行業(yè)景氣度持續(xù)低迷；2、子公司盈利狀況持續(xù)較差
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