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事項(xiàng)：
    2012 年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入3.33 億元，同比增長(zhǎng)11.63%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4107萬元，同比下降27.23%；每股收益為0.19 元。公司第二季度收入和凈利潤(rùn)增速分別為11.34%和-27.84%，與第一季度大體相當(dāng)。同時(shí)，公司公布了對(duì)今年前三季度凈利潤(rùn)增速的預(yù)期，為 -40% ~ -20%。
    平安觀點(diǎn)：
    短期內(nèi)行業(yè)景氣度或難見明顯回升
    宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣和整體產(chǎn)能過剩，導(dǎo)致了制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速下降，影響了工控行業(yè)的發(fā)展。上半年公司變頻器業(yè)務(wù)出現(xiàn)了近幾年來的首次下降，也反應(yīng)了目前低壓變頻器行業(yè)整體的不景氣。今年對(duì)于所有工控行業(yè)的企業(yè)都將是難過的一年，從目前行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r來看，我們預(yù)計(jì)第三季度可能仍與上半年差不多，第四季度或許也很難出現(xiàn)明顯回暖。
    新業(yè)務(wù)發(fā)展速度超預(yù)期
    上半年公司伺服收入大幅同比增長(zhǎng)5 倍，是因?yàn)槿ツ晟习肽晟虾Ｓ苓€沒有并表。但今年上半年御能自身卻虧損了1007 萬元，對(duì)合并報(bào)表的利潤(rùn)造成較大負(fù)擔(dān)。上半年公司新拓展的業(yè)務(wù)產(chǎn)品如UPS 和合同能源管理增長(zhǎng)迅猛，同比增長(zhǎng)3 倍多，發(fā)展速度超出預(yù)期，我們預(yù)計(jì)下半年可能仍會(huì)保持較快增長(zhǎng)，但目前其收入占比小，短期對(duì)整體業(yè)績(jī)拉動(dòng)作用有限。
    多數(shù)子公司的虧損影響了整體盈利能力
    上半年母公司的收入和凈利潤(rùn)增速分別為-1.34%和-19.34%，但合并報(bào)表后分別為11.63%和-27.23%，差異較大的主要原因是上半年公司的眾多子公司中只有三個(gè)盈利，其余仍處于虧損狀態(tài)，影響了集團(tuán)整體的盈利能力。
    估值及評(píng)級(jí)：
    考慮到去年第四季度加速記提的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，我們認(rèn)為公司全年仍有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2012~2013 年公司EPS 為0.39 和0.46 元，應(yīng)對(duì)PE 為31和26 倍，維持“中性”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）行業(yè)景氣度持續(xù)低迷；2）子公司盈利狀況持續(xù)較差。