>> 海通證券-英威騰(002334)季報點評：期間費用拖累業(yè)績,預計全年業(yè)績前低后高-120420
| 上傳日期： |
2012/4/20 |
大小： |
202KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
張浩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司今日（2011年4月20日）發(fā)布2012年一季報。2012年1-3月實現(xiàn)營業(yè)收入1.46億元，同比增長12.01%，環(huán)比下降23.98%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1271.32萬元，同比下降35.96%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1386.03萬元，同比下降26.00%；全面攤薄每股收益為0.11元，低于預期。
公司同時公告對2012年1-6月的經(jīng)營業(yè)績預計：歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期下降幅度為20-40%，即在3386.54萬元和4515.38萬元之間，合計每股收益為0.28 -0.37元之間。
簡評及投資建議：
公司一季報數(shù)據(jù)低于預期。公司業(yè)績低于預期來自于行業(yè)以及公司自身兩方面原因：從行業(yè)角度，中低壓變頻器行業(yè)作為后周期行業(yè)，2012年一季度仍處于低谷，我們對于2012年行業(yè)判斷是前低后高，預計下半年開始回暖；從公司角度，公司子公司處于整合階段，帶來費用的大幅提升。
（1）子公司尚處在培育和整合階段，盈利提升需要時間。從母公司報表和合并報表對比分析，一季度母公司報表凈利潤為2183.18萬元，同比增長2.85%，比合并報表凈利潤多出約800萬元。兩者最大的差異來自于期間費用的增加（子公司并表帶來管理費用增加643.49萬元、銷售費用增加1288.43萬元，同時毛利潤減少909.92萬元），意味著公司外延擴張帶來管理成本的大幅增加，收購的子公司短期仍然難以帶來業(yè)績貢獻，整合期為公司帶來負擔，是導致目前盈利下滑的主要原因。
（2）期間費用率環(huán)比下降，但仍處于高位。公司銷售收入同比增長12.01%，毛利率增加2.98個百分點，但歸屬上市公司股東凈利潤同比下降26.00%，主要原因是期間費用率達到31.62%，同比增加9.61個百分點，仍處于高位。其中銷售費用率12.61%，同比增加4.10個百分點，管理費用率21.88%，同比增加5.19個百分點。費用增長主要來自子公司運營和人工費用增加兩方面原因。
公司通過頻繁的資本運作基本形成變頻、伺服和運動控制三大平臺，今明兩年的整合將是經(jīng)營重點。利用超募資金，公司已經(jīng)完成了變頻、伺服和運動控制三大平臺的戰(zhàn)略布局，形成電氣傳動、工業(yè)自動化、礦用防爆變頻、軌道交通牽引、伺服驅(qū)動、EMC等多個業(yè)務(wù)領(lǐng)域。今年是業(yè)務(wù)整合的關(guān)鍵時期，短期費用仍然難以有效控制，但各項業(yè)務(wù)整合后將為公司提供增長動力。
盈利預測與投資建議。公司目前處于業(yè)績低谷，未來增長如何仍然要看整合轉(zhuǎn)型的進程，三大平臺整合、高端市場突破以及新產(chǎn)品推廣將是盈利質(zhì)量提升的關(guān)鍵?？紤]費用短期仍然難以有效控制，我們調(diào)低此前對公司的盈利預測，預計2012-2013年EPS為0.95元和1.39元，按照2012年30倍PE，對應(yīng)目標價28.50元，維持"增持"投資評級。
風險提示。外延擴張帶來的業(yè)務(wù)整合風險；行業(yè)增速下滑風險；市場競爭風險。
|
|
