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     2011年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.9億元，同比增長(zhǎng)36.91%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.7億元，同比降低35.52%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.64元。報(bào)告期內(nèi)公司發(fā)生分?jǐn)偣蓹?quán)激勵(lì)費(fèi)用約2781.89萬元，扣除此影響，2011年凈利潤(rùn)同比降低約為11.39%。  外延擴(kuò)張迅速，業(yè)務(wù)整合陣痛期  2010年以來，公司通過一系列資本運(yùn)作方式來加快產(chǎn)業(yè)鏈整合，通過與御能、德仕卡勒等公司的合作來迅速實(shí)現(xiàn)外延擴(kuò)張。當(dāng)前來看，公司參股控股的子公司數(shù)量已達(dá)一定規(guī)模，而合并的子公司雖經(jīng)營(yíng)狀況有所好轉(zhuǎn)，但整體上仍處于虧損狀態(tài)。并且子公司之間產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)調(diào)與經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整大幅度提高了公司的管理費(fèi)用，使得公司處于較長(zhǎng)一段時(shí)間的業(yè)務(wù)整合陣痛期。不過可以預(yù)計(jì)的是，隨著公司新產(chǎn)品的發(fā)展和一體化進(jìn)程的推進(jìn)，外延式擴(kuò)張帶來的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)將逐漸顯現(xiàn)。  股權(quán)激勵(lì)取消，管理費(fèi)用增加  公司曾于2011年1月出臺(tái)股權(quán)激勵(lì)方案并在該年8月獲得通過，然而該股權(quán)激勵(lì)方案于2011年底被宣布取消。為此公司在2011年一次性計(jì)提2781.89萬支付費(fèi)用，使得管理費(fèi)用率上升較大。另外2011年公司研發(fā)投入加大，較原先上升約4個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)未來公司管理費(fèi)用率將回歸正常水平。  盈利預(yù)測(cè)  預(yù)計(jì)公司2012~2014年EPS為1.01、1.42和1.87元，目標(biāo)價(jià)27元，維持"持有"評(píng)級(jí)。  風(fēng)險(xiǎn)提示  子公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)進(jìn)展低于預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱中低壓變頻器市場(chǎng)需求疲軟。