>> 海通證券-英威騰(002334)上市公司半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：伺服器、UPS電源逐步釋放,子公司業(yè)務(wù)整合拖累公司業(yè)績(jī)-120816
| 上傳日期： |
2012/8/16 |
大?。?/td>
| 457KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
張浩 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司于2012年8月16日發(fā)布2012年半年度報(bào)告：公司2012年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.33億元，同比增長(zhǎng)11.63%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2035.30萬元，同比下降63.08%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)4107.45萬元，同比下降27.23%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)3766.95萬元，同比下降21.75%；折合攤薄每股收益0.19元，扣非每股收益0.17元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。
按照單季度拆分，公司第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.87億元，同比增長(zhǎng)11.34%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)763.98萬元，同比下降78.35%；凈利潤(rùn)2721.42萬元，同比下降27.84%；折合攤薄每股收益0.12元。
公司同時(shí)公布2012年1-9月業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5359萬元-7145萬元，同比下降40%-20%。
核心觀點(diǎn)。公司上半年收入同比增長(zhǎng)11.63%，主要來自伺服和電源業(yè)務(wù)，傳統(tǒng)變頻業(yè)務(wù)受經(jīng)濟(jì)下滑影響下降7.03%；凈利潤(rùn)下降27.23%，主要原因是公司期間費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)，由于前兩年公司外延擴(kuò)張戰(zhàn)略收購(gòu)大量子公司，相關(guān)業(yè)務(wù)處于培育期，期間費(fèi)用投入較大；我們預(yù)計(jì)下半年凈利潤(rùn)同比增速將改善，主要原因有兩點(diǎn)：第一，2011年上半年業(yè)績(jī)基數(shù)高；第二，2011年四季度有一筆2782萬元的加速計(jì)提的取消期權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，預(yù)計(jì)2012年3、4季度期間費(fèi)用同比將有所改善。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。公司目前仍然處于谷底，未來增長(zhǎng)如何要看整合轉(zhuǎn)型的進(jìn)程，三大平臺(tái)整合、高端市場(chǎng)突破以及新產(chǎn)品推廣將是盈利質(zhì)量提升的關(guān)鍵。我們調(diào)低此前對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2012-2014年EPS為0.40元、0.50元和0.64元，按照2012年25倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)10.00元，調(diào)低至“中性”投資評(píng)級(jí)。
主要風(fēng)險(xiǎn)因素。（1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；（2）外延擴(kuò)張帶來的業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。
公司2012年半年報(bào)分析：
上半年傳統(tǒng)變頻業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑，伺服器、UPS電源業(yè)務(wù)拉動(dòng)收入增長(zhǎng)。2012年上半年，公司核心業(yè)務(wù)變頻器營(yíng)業(yè)收入同比下降7.03%，經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)下企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)需求降低明顯，后周期的工業(yè)節(jié)能訂單下滑。公司上半年?duì)I業(yè)收入的增長(zhǎng)主要?dú)w功于伺服器業(yè)務(wù)和UPS電源、合同能源管理等其他業(yè)務(wù)的有效釋放，這些產(chǎn)品逐步成熟，市場(chǎng)逐步打開，其收入較去年同期有較大增長(zhǎng)，其中伺服驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)收入同比增長(zhǎng)510.53%，其他業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)333.95%。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。公司目前仍然處于谷底，未來增長(zhǎng)如何要看整合轉(zhuǎn)型的進(jìn)程，三大平臺(tái)整合、高端市場(chǎng)突破以及新產(chǎn)品推廣將是盈利質(zhì)量提升的關(guān)鍵。我們調(diào)低此前對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2012-2014年EPS為0.40元、0.50元和0.64元，按照2012年25倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)10.00元，調(diào)低至“中性”投資評(píng)級(jí)。
主要風(fēng)險(xiǎn)因素。（1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；（2）外延擴(kuò)張帶來的業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。
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