>> 海通證券-英威騰(002334)盈利增長重開源而非節(jié)流,短期大幅上漲超乎基本面解讀-121112
| 上傳日期： |
2012/11/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
張浩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們的核心觀點：
從行業(yè)景氣度判斷，我們認(rèn)為2012年行業(yè)整體下滑已成定局，考慮整個宏觀經(jīng)濟形勢，我們判斷2013年全行業(yè)預(yù)計個位數(shù)低速增長。
從行業(yè)格局上看，國內(nèi)企業(yè)在中低端市場進(jìn)口替代明顯，在高端領(lǐng)域突破依然艱難。2011年本土品牌份額為23.1%，較2010年提升3.6個百分點，其中英威騰市場份額為2.93%，匯川技術(shù)因為電梯領(lǐng)域拓展市場份額達(dá)到3.61%。英威騰在港機、冶金、起重領(lǐng)域做了多年準(zhǔn)備，如果有所突破將給公司帶來較好盈利提升。
公司短期業(yè)績?nèi)匀挥赡腹咀冾l業(yè)務(wù)支撐。前三季度，母公司營業(yè)收入同比下滑1.37%，期間費用同比增長33.40%，凈利潤下滑26.19%；子公司收入貢獻(xiàn)為6360萬元，費用支出大幅增加達(dá)到6042萬元，貢獻(xiàn)凈虧損712.72萬元。
從單季度趨勢看，子公司凈利潤貢獻(xiàn)逐季好轉(zhuǎn)，第三季度轉(zhuǎn)正。通過合并報表和母公司報表對比，我們可以算出子公司凈利潤貢獻(xiàn)。從2012年一季度到三季度子公司單季度盈利貢獻(xiàn)分別為-797.15萬元、-267.56萬元和351.99萬元。結(jié)合少數(shù)股東損益單季度仍然維持-300萬左右，我們基本可以判斷，公司UPS電源業(yè)務(wù)維持高增長、上海御能動力伺服業(yè)務(wù)繼續(xù)虧損，另外德仕卡勒受益電梯行業(yè)三季度相比中期應(yīng)當(dāng)有所好轉(zhuǎn)。
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