>> 安信證券-華能國際(600011)煤價下降提升業(yè)績-130802
| 上傳日期： |
2013/8/2 |
大?。?/td>
| 317KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持-A |
作者： |
張龍 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績高于預期：上半年實現(xiàn)營業(yè)收入640.6 億元，同比下降4.6%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤58.9 億元，同比上升166.9%，實現(xiàn)基本每股收益0.42 元，其中第二季度實現(xiàn)營業(yè)收入319.3 億元，同比下降3.0%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤33.4 億元，同比上升159.2%，實現(xiàn)基本每股收益0.24 元，業(yè)績高于市場預期。
煤價下降提升業(yè)績：從分部情況來看，中國電力分部上半年營業(yè)收入同比持平，但經(jīng)營成果同比增加60.6 億元，大幅上升210.9%，新加坡本部由于當?shù)匮b機容量增長帶來的競爭加劇使得其市場份額下降（下降5.8 個百分點），營業(yè)收入同比下降30%，經(jīng)營成果同比減少5.2 億元，下降60.4%。中國電力分部業(yè)績高于預期的主要原因在于煤價下降幅度超預期，上半年煤炭價格同比下降16.7%，二季度環(huán)比下降3.7%，電量方面來看，受益于新機組投產(chǎn)，發(fā)電量同比下降0.46%，利用小時同比下降5.1%，其中第二季度發(fā)電量同比上升1.6%，環(huán)比上升1.2%。
維持“增持-A”投資評級：公司短期內(nèi)受益于煤價下降，若煤價保持在現(xiàn)有水平，預計全年煤價同比下降13%左右，中長期來看，受益于裝機容量的增長，規(guī)劃到2015 年實現(xiàn)裝機容量8000 萬千瓦，較2012年底同比增長27.5%。公司電站多位于沿海地區(qū)，根據(jù)我們所發(fā)的《從煤價到利用小時的轉(zhuǎn)變》中的分析，利用小時壓力較大，風險主要來自于利用小時下降幅度超預期和電價下調(diào)預期，預計公司2013 年-2015 年EPS 分別為0.81 元、0.76 元和0.73 元，對應PE 為6.9 倍、7.3 倍和7.6 倍，維持“增持-A”投資評級，6 個月目標價6.48 元。
風險提示：煤價下降幅度低于預期、利用小時下降幅度超預期、電價下調(diào)等；
|
|
