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     凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)166.91%。2013 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入640.62 億元，同比減少4.64%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)達(dá)到68.95 億元，同比增長(zhǎng)166.91%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.42 元，超出市場(chǎng)預(yù)期。
    煤價(jià)持續(xù)下行助力公司業(yè)績(jī)。2013 年上半年國(guó)內(nèi)煤價(jià)持續(xù)下行，根據(jù)公司港股中報(bào)， 上半年公司燃料成本下降17.55%。受此影響，公司主營(yíng)電力及熱力業(yè)務(wù)銷售毛利率攀升至23.24%，是業(yè)績(jī)超預(yù)期的主要原因。7 月末，秦皇島5500 大卡動(dòng)力煤565 元/噸，比月初再降20 元/噸，國(guó)內(nèi)煤價(jià)仍在持續(xù)走低，預(yù)計(jì)公司2013 年全年單位燃料成本降幅有望達(dá)到13%左右。
    機(jī)組利用率承壓。受全國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩和部分省份水電大發(fā)的影響，公司上半年境內(nèi)電廠累計(jì)完成發(fā)電量1494.83 億千瓦時(shí)，同比減少0.46%，利用小時(shí)為2398 小時(shí)， 同比下降130 小時(shí)，僅完成年度發(fā)電量計(jì)劃3200 億千瓦時(shí)的46.71%。隨著夏季用電高峰的到來(lái)，預(yù)計(jì)公司下半年機(jī)組利用率情況將有所改善，但全年實(shí)現(xiàn)公司發(fā)電量計(jì)劃仍存一定壓力。
    裝機(jī)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。截至2013 年上半年，公司可控發(fā)電裝機(jī)容量為66341 兆瓦，權(quán)益發(fā)電裝機(jī)容量為59155 兆瓦，居國(guó)內(nèi)可比公司之首。
    其中超過(guò)60%是600MW 以上的大型機(jī)組，包括12 臺(tái)百萬(wàn)千瓦等級(jí)的超超臨界機(jī)組，環(huán)保和發(fā)電效率均處于行業(yè)領(lǐng)先。根據(jù)公司規(guī)劃，2015 年公司裝機(jī)容量將達(dá)到8000 萬(wàn)千瓦，未來(lái)三年年均復(fù)合增速超過(guò)8%。 
    評(píng)級(jí)：增持。鑒于煤價(jià)下行幅度超出我們此前的預(yù)期，暫不考慮電價(jià)調(diào)整，上調(diào)公司2013-2015 年EPS 至0.86 元、0.94 元、0.97 元，2013 年動(dòng)態(tài)PE 僅為6.2 倍，估值低于行業(yè)平均水平。公司作為火電龍頭，資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，增長(zhǎng)穩(wěn)健，行業(yè)領(lǐng)先地位穩(wěn)固， 當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)電價(jià)調(diào)整反應(yīng)過(guò)度，公司估值明顯偏低，維持對(duì)公司的"增持"評(píng)級(jí)，合理價(jià)格區(qū)間為6.0-7.0 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅波動(dòng)影響火電業(yè)績(jī)；上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保壓力增大增加公司成本。