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核心觀點(diǎn)：
    . 成功收回太平洋店，轉(zhuǎn)型茂業(yè)百貨春熙店有望成未來(lái)兩年業(yè)績(jī)亮點(diǎn)公司于2013 年8 月2 日與太平洋方簽訂《協(xié)議書》，約定2011 年1 月1 日至2013 年11 月3 日，公司太平洋百貨年收益由2600 萬(wàn)/年提高到7850萬(wàn)/年（2013 年7 月15 日－8 月2 日停業(yè)除外），將大幅提升公司2011、2012年收益水平（2011、2012 年確認(rèn)收益6023、-280 萬(wàn)）。同時(shí)，成都商廈太平洋百貨有限公司將于2013 年11 月4 日無(wú)條件向公司移交成都商業(yè)大廈物業(yè)，公司收回場(chǎng)地和設(shè)備后茂業(yè)百貨春熙店將于當(dāng)日正式開(kāi)業(yè)。預(yù)計(jì)在收回利潤(rùn)分成、同時(shí)對(duì)春熙店進(jìn)行運(yùn)營(yíng)調(diào)整后，位于成都春熙路商圈核心地帶、經(jīng)營(yíng)面積近2 萬(wàn)平方米的春熙店有望成公司未來(lái)兩年業(yè)績(jī)亮點(diǎn)。
    . 成都購(gòu)物中心供給過(guò)剩，大幅延長(zhǎng)的新店培育期將拖累業(yè)績(jī)?cè)鏊俟钧}市口南北區(qū)擴(kuò)建工程將在2013 年及后續(xù)一兩年逐步開(kāi)業(yè)，城南茂業(yè)中心預(yù)計(jì)在2014 年可以部分開(kāi)業(yè)，九眼橋項(xiàng)目則要等到2015 年以后。
    盡管新項(xiàng)目均為自有項(xiàng)目，且有茂業(yè)集團(tuán)支持，但受成都購(gòu)物中心供給過(guò)剩以及消費(fèi)增速放緩影響，新店培育期將明顯延長(zhǎng)，對(duì)公司未來(lái)兩年業(yè)績(jī)?cè)斐蓧毫Α?br>    . 盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    公司渠道下沉發(fā)展戰(zhàn)略清晰，但受成都地區(qū)商業(yè)物業(yè)供給過(guò)大影響，成都門店同店增長(zhǎng)壓力較大，未來(lái)新開(kāi)門店培育也將對(duì)業(yè)績(jī)形成壓力。我們因太平洋百貨成功回收利好上調(diào)2013-2015 年公司每股收益預(yù)測(cè)至0.40元、0.44 元和0.48 元，合理價(jià)值5.2 元，對(duì)應(yīng)2013 年13 倍PE，維持謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。