>> 湘財(cái)證券-梅花集團(tuán)(600873)公司研究快報(bào)：味精價(jià)格火箭式上漲,黃原膠受益頁巖氣革命-130731
| 上傳日期： |
2013/8/3 |
大小： |
696KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙軍 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
事件: 1、梅花味精價(jià)格報(bào)價(jià)近日報(bào)8600元/噸，寧夏伊品甚至報(bào)出8800元-9000元/噸。 2、梅花黃原膠一萬噸已投產(chǎn)，樣品受到市場好評，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為其有望成為黃原膠三大霸主之一。 投資要點(diǎn): 味精價(jià)格火箭式上漲，一再超預(yù)期。 味精價(jià)格火箭式上漲。阜豐集團(tuán)的味精報(bào)價(jià)（含稅）7月15日時(shí)從7300元/噸上漲至7600元/噸，7月25日又漲至7900元/噸；7月31日日梅花味精價(jià)格報(bào)價(jià)8600元/噸，寧夏伊品甚至報(bào)出8800元-9000元/噸。半個(gè)月時(shí)間，味精價(jià)格從7300元迅速上漲至8600-9000元噸。 味精價(jià)格上漲速度一再超預(yù)期。7月15日，味精價(jià)格上漲300元/噸至7600元/噸時(shí)，我們預(yù)計(jì)味精價(jià)格上漲可能只是個(gè)開始，現(xiàn)在事實(shí)證明我們的判斷是正確的。然而超預(yù)期的是，上漲的速度超預(yù)期，阜豐剛停產(chǎn)，似乎都沒有給消化庫存的時(shí)間，味精價(jià)格火箭式上漲至現(xiàn)在的8600元/噸-9000元/噸。 考慮到限產(chǎn)保價(jià)、淘汰落后產(chǎn)能及傳統(tǒng)旺季即將來臨的影響，存在部分資深貿(mào)易商由觀望態(tài)度改觀為堅(jiān)決看漲。 味精價(jià)格上漲并非曇花一現(xiàn)，未來味精價(jià)格有望持續(xù)維持在8800元/噸以上。 市場擔(dān)心阜豐復(fù)產(chǎn)可能是多余的。1）高成本決定阜豐復(fù)產(chǎn)可能性小。據(jù)我們了解阜豐寶雞30萬噸生產(chǎn)線的成本在6500元/噸-7000元/噸。當(dāng)味精價(jià)格低于7600元/噸時(shí)就是虧損的。2）阜豐寶雞產(chǎn)能一直有環(huán)保問題，由于設(shè)備工藝落后污染較為嚴(yán)重，所以停產(chǎn)可能有環(huán)保受限的因素；3）味精價(jià)格7000元/噸左右全行業(yè)虧損，阜豐的停產(chǎn)對阜豐和行業(yè)有利，且其是民營企業(yè)，不同于國有企業(yè)收入導(dǎo)向和就業(yè)導(dǎo)向，民營企業(yè)是利潤導(dǎo)向。 行業(yè)基本被阜豐、梅花、伊品等壟斷，行業(yè)其它成員成本高產(chǎn)量小基本無定價(jià)能力，行業(yè)利潤回歸合理，即9000-9400元/噸是可能的，也是易于實(shí)現(xiàn)的。 工信部淘汰22萬噸落后產(chǎn)能和阜豐寶雞停產(chǎn)是味精價(jià)格上漲的催化劑。 味精新建產(chǎn)能可能停止審批，這可能超預(yù)期。 由于味精是污染大戶，行業(yè)審批從嚴(yán)，從梅花了解到的情況是，內(nèi)蒙古拒絕了梅花廊坊10萬噸精制產(chǎn)能搬遷至內(nèi)蒙的申請。 味精價(jià)格彈性測算：未來如果價(jià)格漲1500元噸，味精凈利有望上漲275%。 我們以2012年的收入占比來分?jǐn)偣芾碣M(fèi)用和銷售費(fèi)用，預(yù)計(jì)2012年占比53%的味精業(yè)務(wù)對應(yīng)的管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用為（3.3+3.3）
53%-3.5億元。 以梅花50萬噸味精，不考慮小包裝味精價(jià)格和出口味精價(jià)格，統(tǒng)一按照市場價(jià)格測算市場價(jià)格對應(yīng)的利潤。 黃原膠受益頁巖氣革命，市場需求潛力無限。 黃原膠是一種天然多糖聚合物，在油氣開采工業(yè)一直是用于提高采收率而使用的增稠劑。近年來，在美國頁巖氣的巨大成功帶動下，頁巖氣開采所必需的水平井和水力壓裂應(yīng)用發(fā)展迅猛，黃原膠憑借優(yōu)良的增稠性、低磨阻、造縫效率高、攜砂能力強(qiáng)、成本低、配制方便、返排性好和殘留小等優(yōu)點(diǎn)，在非常規(guī)油氣開采的鉆井液和水基壓裂液中的應(yīng)用日益廣泛。美國用于油氣開采的黃原膠需求在2011年較2009年實(shí)現(xiàn)翻番增長，目前我國出口美國的黃原膠產(chǎn)品盈利水平可觀，預(yù)計(jì)毛利率在50%-60%。頁巖氣革命點(diǎn)燃了全球非常規(guī)油氣產(chǎn)業(yè)的激情，中國、英國和中東等多個(gè)地區(qū)都在積極推動該領(lǐng)域的發(fā)展，都高度重視這個(gè)可能改變未來世界能源和政治格局的海量龐大市場，我們認(rèn)為黃原膠在該領(lǐng)域?qū)瓉硇枨笱杆僭鲩L期。 除了上述新增市場之外，在目前水力壓裂的存量市場上，目前主流的壓裂液增稠劑瓜爾膠正在逐步被黃原膠所替代。瓜爾膠與黃原膠都是天然植物多糖，性能很多有相似，瓜爾膠目前全球市場近50萬噸，其中72%用于油氣開采壓裂液增稠劑，瓜爾膠只能在印度和巴基斯坦等地區(qū)種植生產(chǎn)，存在產(chǎn)能擴(kuò)張瓶頸，在供需日益失衡的情況下，其價(jià)格自2010年以來已經(jīng)從不到1美元/磅（約15，000元/噸左右）持續(xù)上漲至目前的11美元/磅（約150，000元/噸），這種高價(jià)格的局面較長時(shí)期都難以改變。瓜爾膠下游去年來都在積極尋求替代品，而黃原膠是被業(yè)界認(rèn)為在食品和工業(yè)領(lǐng)域最具有瓜爾膠替代性的，實(shí)際上，自去年中以來，黃原膠開始出現(xiàn)銷售緊俏的狀況，價(jià)格出現(xiàn)了20%左右的上漲。我們認(rèn)為目前3萬元/噸左右黃原膠對瓜爾膠對很強(qiáng)的替代能力，有望逐步搶占在石油和食品等領(lǐng)域總計(jì)近50萬噸的瓜爾膠存量市場。（有關(guān)黃原膠在頁巖氣領(lǐng)域的巨大前景請參見我們后續(xù)的研究報(bào)告） 梅花一萬噸黃原膠投產(chǎn)后，產(chǎn)品市場反應(yīng)較好。 基于梅花在發(fā)酵領(lǐng)域的強(qiáng)大優(yōu)勢，卓創(chuàng)資訊甚至認(rèn)為梅花集團(tuán)必將給黃原膠產(chǎn)業(yè)帶來巨大的挑戰(zhàn)，有望成為三大巨頭之一。 其它利好因素：20萬噸賴氨酸近期達(dá)產(chǎn)、利息費(fèi)用節(jié)省年化1.3億元左右、所得稅率下降至15%，銷售搬遷至西藏后政府稅收返還將增加。負(fù)面因素，
|
|
