>> 招商證券-英威騰(002334)第二季度收入好轉(zhuǎn),新業(yè)務(wù)貢獻良多-130805
| 上傳日期： |
2013/8/6 |
大小： |
331KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
彭全剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：英威騰8 月1 日晚公布了半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入4.04 億元，與去年同期相比增加21%，歸屬上市公司股東凈利潤0.53 億元，同比上升29%，合基本每股收益0.22 元。半年度加權(quán)平均ROE 為4.46%，同比上升0.79 個百分點。
評論：
1、變頻器收入增速改善，UPS、電梯一體化機業(yè)務(wù)增速較高。
上半年公司主業(yè)變頻器收入增速為 9.27%，第二季度較第一季度有所改善。公司半年度營業(yè)收入的增長有接近一半依靠其他類別，主要是UPS 和電梯一體化機的貢獻，同比增速超過180%。另外，伺服增速較快，達19.55%，但毛利率有所下降。單看二季度，收入增速達35%，恢復(fù)跡象明顯。下屬多家子公司通過長期培育和費用控制，銷售收入快速增長，今年有望開始盈利。
2、期間費用率下降提升營業(yè)利潤率，退稅收入減少。
半年度公司毛利率同比上升 0.2 個百分點，與去年同期基本一致；但是銷售和管理費用率與去年同期相比分別有0.9 和2.8 個百分點的下降，財務(wù)費用回升0.77個百分點，故整體期間費用率下降2.93 個百分點，提升了營業(yè)利潤率。營業(yè)外收入同比下降，主要是由于軟件退稅收入較去年同期下降了650 多萬。
3、回款轉(zhuǎn)好，經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。
公司的應(yīng)收款周轉(zhuǎn)率同比略有所好轉(zhuǎn)，顯示下游的付款能力有一定的恢復(fù)。經(jīng)營性現(xiàn)金流同比轉(zhuǎn)正，主要原因是供應(yīng)鏈優(yōu)化，延長了應(yīng)付款的信用期。
投資建議：由于下游需求的原因，公司主業(yè)變頻器的增長速度與競爭對手比相對較慢，但是基數(shù)較低的UPS 等新業(yè)務(wù)的增長將彌補部分增速。目前公司正在平衡費用開支，積極培育各子公司，預(yù)計未來將會對營業(yè)利潤率的提高有所幫助。
根據(jù)攤薄后股本計算，我們預(yù)測公司13-15 年基本EPS 分別為0.31、0.36 和0.44元，目前股價對應(yīng)14 年市盈率為24.5 倍，首次給予“審慎推薦-A”的評級。
風(fēng)險提示：工業(yè)增速下滑，子公司持續(xù)虧損，費用控制不力，產(chǎn)品價格下跌。
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