>> 民生證券-東華科技(002140)污水處理再下一城,有望成為利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)-130805
| 上傳日期： |
2013/8/6 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王小勇，神愛(ài)前 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、事件概述
公司公告，四川南充經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)擬以BOT 方式建設(shè)南充化學(xué)工業(yè)園區(qū)污水處理廠，通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)，確定公司與柏林水務(wù)聯(lián)合體作為該BOT項(xiàng)目投資人，總投資3.34 億元。
二、分析與判斷
聯(lián)合中標(biāo)南充化學(xué)工業(yè)園區(qū)污水處理廠，項(xiàng)目安全回報(bào)高，示范宣傳作用大，對(duì)于公司開(kāi)拓污水處理業(yè)務(wù)極具意義
項(xiàng)目由公司與柏林水務(wù)聯(lián)合成立的項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)，其中公司占30%。最遲不晚于2014 年12 月1 日正式運(yùn)營(yíng)，項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)期為30 年（不含建設(shè)期）。該BOT 項(xiàng)目作為南充化學(xué)工業(yè)園區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，具有市場(chǎng)穩(wěn)定、收費(fèi)穩(wěn)定的特點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)性較小。經(jīng)公司初步論證，該項(xiàng)目投資內(nèi)部收益率為9.20%（稅前），自有資金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為8.89%（稅后），項(xiàng)目投資回收期（靜態(tài)稅后，含建設(shè)期）為10.72 年。
我們認(rèn)為該項(xiàng)目示范宣傳作用大，合作方德國(guó)柏林水務(wù)集團(tuán)，是全球知名的水處理公司，在中國(guó)境內(nèi)以特許經(jīng)營(yíng)方式運(yùn)作了多個(gè)污水處理廠項(xiàng)目。預(yù)計(jì)項(xiàng)目的成功運(yùn)營(yíng)將對(duì)提升公司污水處理業(yè)務(wù)能力與市場(chǎng)地位具有重大作用。
公司污水處理技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)領(lǐng)先，積極進(jìn)軍污水處理領(lǐng)域，污水處理業(yè)務(wù)有望成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)
公司在工業(yè)廢水處理方面具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，是全國(guó)化工給排水設(shè)計(jì)技術(shù)中心，國(guó)內(nèi)唯一設(shè)有水處理試驗(yàn)研究機(jī)構(gòu)和擁有環(huán)境保護(hù)設(shè)施運(yùn)營(yíng)資質(zhì)的勘察設(shè)計(jì)單位。目前國(guó)內(nèi)僅公司一家能做到工業(yè)廢水零排放，并應(yīng)用于伊犁新天煤制氣等煤化工示范項(xiàng)目，2012年公司又在高濃度工業(yè)含酚廢水、化肥終端廢水等形成一批新的污水處理技術(shù)。為了做強(qiáng)做大環(huán)保產(chǎn)業(yè)，公司已設(shè)立專門的環(huán)境市政公司，進(jìn)軍污水處理領(lǐng)域，2012 年環(huán)保業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.8 億，同比增長(zhǎng)180%，污水處理業(yè)務(wù)無(wú)疑將成為公司新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
萬(wàn)億污水處理市場(chǎng)正迅速啟動(dòng)，煤化工工程公司勢(shì)將參與、共享盛宴，污水處理業(yè)務(wù)的不斷推進(jìn)將有效提升行業(yè)估值
嚴(yán)峻的環(huán)境問(wèn)題，推動(dòng)我國(guó)環(huán)境治理一步步升級(jí)。據(jù)中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)高峰論壇透漏，《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》在緊張制定中，這個(gè)行動(dòng)計(jì)劃的投入預(yù)計(jì)達(dá)到2 萬(wàn)億元。而污水處理工程是煤化工項(xiàng)目建設(shè)的必要環(huán)節(jié)。隨著煤化工日益重視污水處理，煤化工污水處理領(lǐng)域正日益成為重要市場(chǎng)，煤化工工程公司積累了豐富的污水處理技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)。中國(guó)化學(xué)和東華科技作為煤化工工程板塊的龍頭企業(yè)，在污水處理業(yè)務(wù)領(lǐng)域也處于領(lǐng)先地位，勢(shì)將參與、共享盛宴，污水處理的不斷推進(jìn)將有效提升行業(yè)估值。
訂單驅(qū)動(dòng)仍是公司股價(jià)上漲主要因素，短期業(yè)績(jī)波動(dòng)影響屬于次要因素，近期連簽大單或預(yù)計(jì)訂單高峰來(lái)臨
前股價(jià)上漲的最主要邏輯仍是訂單催動(dòng)，短期業(yè)績(jī)波動(dòng)影響屬于次要因素。公司近期接連簽訂大單，自7 月份包括剛果32 億元鉀肥項(xiàng)目、黔希乙二醇項(xiàng)目增加11 億合同、白俄羅斯6 億氮磷(NPK)復(fù)合肥項(xiàng)目等共計(jì)50 億左右工程合同，近期連簽大單或預(yù)計(jì)訂單高峰來(lái)臨，后續(xù)訂單推動(dòng)行情可期。
三、盈利預(yù)測(cè)及投資建議
預(yù)計(jì)公司2013-2015 年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%、31%、32%，EPS 分別為0.89 元、1.17 元、1.55 元。維持公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，合理估值30-35 元，對(duì)應(yīng)2014 年EPS、25-30 倍PE。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示
現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，盈利低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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