>> 民生證券-東華科技(002140)行業(yè)趨勢是投資主要邏輯,忽略短期業(yè)績波動-130711
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2013/7/11 |
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強烈推薦 |
作者： |
王小勇，神愛前 |
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一、事件概述
7月10日晚，公司公告2013年半年度業(yè)績預(yù)告修正，預(yù)計1-6月歸屬于上市股東凈利潤8770萬元-12529萬元，比去年同期下降0%-30%。
二、分析與判斷
部分項目工期展延和結(jié)算滯后，致使中報業(yè)績低于預(yù)期公司此次業(yè)績預(yù)告低于此前一季報中對上半年業(yè)績增長0%-30%的預(yù)測，也低于市場普遍預(yù)期。中報業(yè)績低于主要原因是一方面，由于經(jīng)濟減速、投資速度放緩，化工市場競爭加劇，致使近年來公司合同簽約額及合同毛利率水平有所降低；另一方面，也因有些工程項目建設(shè)工期展延和工程項目結(jié)算滯后，相應(yīng)地影響了業(yè)績確認。
政策鼓勵與企業(yè)投資推動行業(yè)景氣度持續(xù)向上，新型煤化工正迎來史上最好的發(fā)展環(huán)境與機遇新型煤化工產(chǎn)業(yè)正迎來史上最好的發(fā)展環(huán)境與機遇。大氣污染環(huán)保壓力下，促使發(fā)展新型煤化工成為當下最現(xiàn)實的選擇。近期非居民天然氣提價提升煤制氣等項目盈利，促進相關(guān)項目加速上馬，預(yù)計未來天然氣提價是大勢所趨，企業(yè)投資煤化工積極性相當高。
一方面石油石化企業(yè)為應(yīng)對北美頁巖氣革命影響，紛紛投資煤化工拓寬原材料多元化，單延長石油集團未來5-10年將投資3000億做煤制油。另一方面煤炭行業(yè)已步入寒冬，煤炭企業(yè)正在尋求多元化突破，新型煤化工成為重要出路。
行業(yè)訂單釋放高峰在即，訂單驅(qū)動仍是公司股價上漲主要因素，短期業(yè)績波動影響屬于次要因素今年上半年現(xiàn)代煤化工審批悄然放閘，已陸續(xù)十幾個項目獲批。預(yù)計后期仍將有大量項目獲得路條。據(jù)中化國際咨詢統(tǒng)計"十二五"新型煤化工投資達1.18萬億，年復(fù)合增長率40%。我們預(yù)計煤化工工程項目招投標或于三四季度開啟，行業(yè)訂單爆發(fā)在即。公司目前股價上漲的最主要邏輯仍是訂單催動，短期業(yè)績波動影響屬于次要因素。 我們認為公司股價或已經(jīng)提前部分消化了短期業(yè)績的波動
自5月31日至今股價已累計下跌28%，已提前部分消化短期業(yè)績波動影響，預(yù)計此次業(yè)績波動對股價影響有限，我們認為，如果市場因此出現(xiàn)恐慌大跌，建議買入。
三、盈利預(yù)測及投資建議
預(yù)計公司2013-2015 年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長20%、31%、32%， EPS 分別為0.89 元、1.17 元、1.55 元。維持公司強烈推薦評級，目標價30-35 元， 對應(yīng)2014 年EPS、25-30 倍PE。
四、風險提示
現(xiàn)代煤化工項目建設(shè)進度低于預(yù)期的風險，盈利低于預(yù)期的風險，市場系統(tǒng)性風險。
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