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 投資建議：
     我們預(yù)計(jì)公司13年~15年EPS分別為1.21元、1.45元和1.83元，目前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)7.2X、6.0X和4.8X PE，估值具有優(yōu)勢(shì)。公司過去一年秉承低價(jià)去化的策略，銷售快速增長(zhǎng)；同時(shí)，早期杭州地區(qū)低價(jià)獲取的土地將迎來銷售和結(jié)算高峰。往前至少看3年，業(yè)績(jī)有望維持30%左右的增長(zhǎng)，毛利率也將保持穩(wěn)定，結(jié)合目前的估值水平，我們給予"推薦"的投資評(píng)級(jí)。
 要點(diǎn)：
     業(yè)績(jī)符合預(yù)期。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50億元，同比增長(zhǎng)673%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)9.3億元，同比增長(zhǎng)995%；EPS 0.69元。業(yè)績(jī)符合公司的預(yù)增公告，市場(chǎng)對(duì)此利好應(yīng)已消化。大幅增長(zhǎng)的原因在于12年同期基數(shù)較低，僅萬家星城一期及千島湖別墅交付。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)高于營(yíng)業(yè)收入的主要原因，在于報(bào)告期內(nèi)東尚置業(yè)項(xiàng)目利息收入增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用為-2億元。萬家星城二三期6月開始交付，這意味著業(yè)績(jī)主要在二、三季度體現(xiàn)，公司也預(yù)計(jì)三季報(bào)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)200~250%。
     上半年簽約金額68億元，同比增長(zhǎng)50%，符合我們的預(yù)期。公司年初存量項(xiàng)目貨值約45 億，新推項(xiàng)目貨值約85 億，合計(jì)可售貨值130 億，上半年去化率略超50%，去化一般。下半年預(yù)計(jì)新推項(xiàng)目貨值超過75 億元。我們維持全年簽約金額120 億的判斷，同比增長(zhǎng)35%。不過，自12 年開始，公司非全資項(xiàng)目開始入市，其中包括武林壹號(hào)(50%)、湘湖壹號(hào)(50%)、金色黎明二三期(51%)和上虞金色家園(50%)?？紤]到這一點(diǎn)，我們估算公司12 年權(quán)益簽約金額約73 億元，13 年權(quán)益簽約金額95 億元，增長(zhǎng)30%。