>> 日信證券-蘇寧云商(002024)蘇寧金融多點(diǎn)開花，市場偏差總會修正-130805
| 上傳日期： |
2013/8/6 |
大小： |
484KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
賈偉 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
蘇寧金融：支付、小貸及互聯(lián)網(wǎng)金融多點(diǎn)開花。蘇寧除了帳期現(xiàn)金流之外，易付寶經(jīng)過兩年的推廣及蘇寧易購規(guī)模的增加，目前注冊會員數(shù)超過3000 萬，有效會員數(shù)達(dá)到2500 萬，其年交易量突破百億元,并與100 多家主流銀行建立了深入的戰(zhàn)略合作關(guān)系。在布局第三方支付工具的同時，蘇寧也成立自己的小額貸款公司滿足日益增長的小型供應(yīng)商需求，提高供應(yīng)鏈效率。另外繼阿里推出余額寶之后，蘇寧易購也有望進(jìn)入基金領(lǐng)域，開始涉足貨幣基金等投資理財產(chǎn)品，并形成自己的線上線下互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品。除了迎合行業(yè)發(fā)展趨勢之外，我們認(rèn)為支付工具、小貸、互聯(lián)網(wǎng)金融、現(xiàn)金流再投資更為重要的作用是為蘇寧易購盈利方式的多元化提供支持。
推進(jìn)線上線下同價策略，下半年收入增速有望超30%。公司上半年營業(yè)收入同比增長17.51%，符合我們的預(yù)期，公司近期將正式推出線下線上線下同價策略，將有望從實際意義上解決左右手互博的難題，并且將有力促進(jìn)線下門店收入的增長。面對電子商務(wù)業(yè)態(tài)分流以及京東等主流電商公司的激進(jìn)定價方式，我們認(rèn)為蘇寧現(xiàn)階段追求銷售量的增長比盈利更加重要。下半年執(zhí)行的同價策略雖然會大幅拉低整體毛利率，但線下銷量有望重新獲得高速增長。蘇寧線下銷量的大幅增長及運(yùn)營效率的優(yōu)化也將倒逼供應(yīng)商調(diào)整新的渠道政策及定價規(guī)則，進(jìn)而帶來銷量的持續(xù)循環(huán)增長，我們預(yù)計下半年線下門店的收入增長將有望超過30%。
全免費(fèi)開放平臺將做大流量，易購SKU 提升有望加速。2013 年上半年電子商務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)商品主營銷售收入106.13 億元（含稅），同比增長101%。蘇寧易購定位綜合型平臺電商，銷售規(guī)模一直未達(dá)預(yù)期，主要原因為流量及百貨SKU 距離競爭對手差距較大，下半年蘇寧將推進(jìn)全免費(fèi)開放平臺的策略，以達(dá)到兩種目的：1）迅速提高蘇寧易購的SKU 水平及產(chǎn)品豐富度。此前蘇寧采購模式引進(jìn)的SKU數(shù)量距離競爭對手仍有不小差距。2）做大蘇寧易購流量，節(jié)省網(wǎng)站引流成本，并為以后平臺多元化盈利方式奠定基礎(chǔ)。我們預(yù)計下半年易購的平臺流量將同比增長50%，SKU 數(shù)量有望超過300 萬。
資本市場認(rèn)識偏差總會修正，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。資本市場的分歧在于蘇寧易購的估值，其實蘇寧易購的估值高低取決于蘇寧易購未來線上的市場地位及增速情況，我們認(rèn)為蘇寧易購有望憑借免費(fèi)開放平臺以及其供應(yīng)鏈、物流及信息技術(shù)的優(yōu)勢，將占據(jù)國內(nèi)電商第一陣營，未來三年收入也將保持高速增長，唯一要調(diào)整的便是蘇寧易購的盈利時間，因為今年下半年免費(fèi)平臺策略的執(zhí)行，蘇寧易購盈利的時間也將會延遲，但我們認(rèn)為蘇寧易購盈利的延遲換來的是未來電商市場份額的提高，依舊維持公司的“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：線下銷售增長未能達(dá)到預(yù)期，易購開放平臺不達(dá)預(yù)期。
|
|
