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     事件：公司公布2013年上半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38,355.54萬元，同比增長(zhǎng)42.96%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2,665.82萬元，同比增長(zhǎng)48.96%。公司預(yù)計(jì)2013年1-9月份歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%-50%。
    投資要點(diǎn)
    收入內(nèi)生增長(zhǎng)維持30%，毛利率略有下滑。受聯(lián)欣結(jié)算期影響，去年收購(gòu)的北京啟迪德潤(rùn)和上海聯(lián)欣子公司貢獻(xiàn)的歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)合計(jì)為393.49 萬元，外延式擴(kuò)張貢獻(xiàn)了22%的盈利增速，公司內(nèi)生增長(zhǎng)27%。
    公司的核心業(yè)務(wù)建筑智能化和建筑節(jié)能實(shí)現(xiàn)了33%的收入增長(zhǎng)，毛利率下滑了1.58%。
    地鐵綜合監(jiān)控拿單暫緩，節(jié)能EPC 持續(xù)探索。由于深圳地鐵的招標(biāo)延期，公司上半年并沒有獲得新的地鐵綜合監(jiān)控訂單，下半年招標(biāo)的進(jìn)度有望加快，公司憑借深圳地區(qū)的良好項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，有較強(qiáng)的競(jìng)標(biāo)實(shí)力。公司在節(jié)能EPC領(lǐng)域繼續(xù)進(jìn)行模式的探索，目前公司在深圳前海設(shè)立的節(jié)能融資租賃公司正處于有序推進(jìn)中，將有利于解決合同能源管理業(yè)務(wù)與節(jié)能項(xiàng)目的資金需求；公司今年重點(diǎn)開拓的市場(chǎng)是智慧醫(yī)院領(lǐng)域，收購(gòu)聯(lián)欣后，公司在強(qiáng)電領(lǐng)域的實(shí)力大大增強(qiáng)，強(qiáng)弱電結(jié)合有利于公司進(jìn)行市場(chǎng)開拓。
    外延式擴(kuò)張戰(zhàn)略未變。上半年公司并沒有進(jìn)行外延式并購(gòu)，但公司中報(bào)稱“以資本促進(jìn)公司戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)布局的方向不會(huì)改變，內(nèi)生式增長(zhǎng)與外延式發(fā)展并重的戰(zhàn)略不會(huì)動(dòng)搖”。我們認(rèn)為，建筑智能化和節(jié)能業(yè)務(wù)地域性強(qiáng)，公司進(jìn)行外延式擴(kuò)張是快速開拓市場(chǎng)的最有效方式，預(yù)計(jì)公司并購(gòu)之路不會(huì)止步。
    財(cái)務(wù)與估值
    小幅下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)。地鐵招標(biāo)進(jìn)度偏緩，小幅下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2013-2015 年的EPS 分別是0.59、0.76、1.01 元，可比公司13年平均估值42 倍，環(huán)保股整體估值上升幅度很大，不再給予公司估值溢價(jià)，以13 年42 倍PE，對(duì)應(yīng)24.78 的目標(biāo)價(jià)，維持公司買入評(píng)級(jí)