>> 海通證券-片仔癀(600436)上市公司半年報點(diǎn)評：收入增28%，扣非后凈利增33%-130809
| 上傳日期： |
2013/8/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉宇 |
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事件：
收入穩(wěn)健增長達(dá)25%，扣非后凈利增33%。2013H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.15億元，同比增長25%；實(shí)現(xiàn)利潤總額2.68億元（其中母公司2.67億元），同比增長32%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2.25億元（其中母公司2.24億元），同比增長32%?？鄯呛髿w屬于普通股東的凈利潤2.21億元，同比增長33%。其中藥品收入6.66億元，毛利率52.66%，略減少1.33個百分點(diǎn)，收入同比增長23%；化妝品、日化收入4331萬元，毛利率66.70%，增加3.75個百分點(diǎn)，收入增長56%；食品飲料138萬，體量較小。境內(nèi)收入5.65億元，同比增長21%；境外收入1.46億元，同比增長39%。我們認(rèn)為上半年公司主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀銷量基本與去年上半年持平，增長來自同期價的增長；下半年隨著與華潤合作專柜的開設(shè)將恢復(fù)銷量的增長，同時2013年四季度或者2014年1季度有望迎來一次漲價。
三項費(fèi)用率控制良好。2013年H1公司銷售費(fèi)用5180萬，同比減少10.47%，主要因業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)減少所致；管理費(fèi)用5212萬元，同比增加6.35%，主要因職工薪酬及研發(fā)費(fèi)用增加所致；財務(wù)費(fèi)用1016萬元，同比增長136.46%，主要因2012年發(fā)行3億債券導(dǎo)致利息增加所致。
三項費(fèi)用率達(dá)15.96%，費(fèi)用控制良好。
盈利預(yù)測與投資建議。公司長期具有高端品牌價值。在做優(yōu)主業(yè)的同時，把藥妝、日化業(yè)務(wù)作為新的利潤增長點(diǎn)。預(yù)計管理層換屆年底前將完成。我們預(yù)計公司2013-2014年的EPS分別為：2.70元、3.57元，扣非后同比增長36%、32%?？紤]到公司未來三年的成長性以及品牌中藥可以享有一定估值溢價， 我們認(rèn)為可以給予2013年60倍PE，合理股價為162元，"買入"評級。
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