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    事件：公司公告近日下屬子公司漳州片仔癀日化有限公司（甲方）與合營企業(yè)華潤片仔癀藥業(yè)有限公司漳州華潤片仔癀醫(yī)藥貿(mào)易有限公司（乙方）簽署《關(guān)于片仔癀牙膏供應(yīng)與經(jīng)銷的合同》。甲方授予乙方在全國全權(quán)代理片仔癀牙膏系列產(chǎn)品的銷售及相關(guān)市場操作事務(wù)。（慧博投研資訊）華潤片仔癀將獲得片仔癀牙膏的獨(dú)家經(jīng)銷商權(quán)，期限5年。上述合同到期后，若無重大違約情形則自動(dòng)續(xù)約5年。此外，雙方還就市場定位、供應(yīng)價(jià)格、費(fèi)用及采購研發(fā)等進(jìn)行約定。
    點(diǎn)評(píng)：
    牙膏市場競爭雖激烈，但仍能誕生大品種。世界口腔清潔用品市場進(jìn)入成熟期，市場細(xì)分程度高，品牌忠誠度起主要作用，價(jià)格競爭十分激烈。
    從市場需求看，個(gè)性化需求日趨強(qiáng)烈，追求新感覺、健康、美白、天然、多功能依然是主流；從品牌結(jié)構(gòu)看，市場集中度高，全球主要市場由幾家跨國公司品牌壟斷，市場進(jìn)入壁壘高；從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，產(chǎn)品市場進(jìn)一步細(xì)化，新品大量涌現(xiàn)，廣泛為市場所接受的是特殊感覺并具有多種功能的產(chǎn)品。在我國牙膏品牌中有佳潔士、高露潔、黑人、云南白藥、冷酸靈、黑妹、中華、田七、竹鹽等多個(gè)品牌。
    借力華潤促進(jìn)片仔癀牙膏增長。甲方授權(quán)乙方作為片仔癀牙膏的獨(dú)家經(jīng)銷商，經(jīng)銷范圍包括但不限于代理商、商場、超市、藥店、專營店、便利店、醫(yī)院、電子商務(wù)等。乙方負(fù)責(zé)與片仔癀牙膏營銷相關(guān)的全部活動(dòng)，雙方將對(duì)產(chǎn)品定位等進(jìn)行重新策劃，未來銷售目標(biāo)將根據(jù)市場情況再行約定。雙方協(xié)商約定供應(yīng)價(jià)格，同意自協(xié)議簽署之日起每12個(gè)月進(jìn)行一次相關(guān)產(chǎn)品的成本回顧和供應(yīng)價(jià)格調(diào)整。甲乙雙方共同承擔(dān)廣告費(fèi)用，甲方承擔(dān)部分商場費(fèi)用及人員工資等費(fèi)用，具體比例另行協(xié)商確定。我們認(rèn)為本次合作繼續(xù)踐行“好的品種”+“現(xiàn)代營銷管理”互補(bǔ)，有利于促進(jìn)牙膏業(yè)務(wù)增長。
    盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)。我們對(duì)公司的基本判斷是公司長期具有高端品牌價(jià)值。我們認(rèn)為公司將繼續(xù)加強(qiáng)品牌建設(shè)力度，進(jìn)一步提高片仔癀的知名度、美譽(yù)度和影響力。在做優(yōu)主業(yè)的同時(shí)，把藥妝、日化業(yè)務(wù)作為新的利潤增長點(diǎn)。配股方案下月有望實(shí)施，管理層換屆承諾年底前將完成。我們預(yù)計(jì)公司2013-2014年的EPS分別為：3.10元、4.10元，考慮到公司未來三年的成長性以及公司作為品牌中藥有一定估值溢價(jià)，我們認(rèn)為可以給予2013年45倍PE，合理股價(jià)為140元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    不確定因素。新產(chǎn)品市場開拓的風(fēng)險(xiǎn)、片仔癀提價(jià)進(jìn)度。