>> 群益證券-片仔癀(600436)2013年1H高增長-130809
| 上傳日期： |
2013/8/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黎瑩 |
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結(jié)論與建議：
片仔癀藥業(yè)一家具有百年歷史的傳統(tǒng)老字型大小品牌中藥企業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀為“國家絕密”的獨家品種，產(chǎn)品定價權(quán)極高，業(yè)績確定性強。
預(yù)計2013/2014 年公司實現(xiàn)凈利潤4.31 億元（YOY+24%）/5.41 億元（YOY+26%）, EPS 分別為2.67 元/3.36 元（剔除一次性收益影響后，2013 凈利潤增速分別為32%），對應(yīng)PE 分別為47 倍/38 倍，公司產(chǎn)品稀缺性導(dǎo)致提價將長期存在，業(yè)績確定性高，為長期買入標的。
2013 年1H 業(yè)績：2013 年1H 實現(xiàn)營收7.1 億元（YOY+25%）, 實現(xiàn)凈利潤2.3 億元（YOY+32%），每股收益1.4 元，符合預(yù)期。其中，綜合毛利率下降1.0 個百分點，銷售費用率下降2.9 個百分點，管理費用率下降1.3 個百分點，財務(wù)費用率提高0.7 個百分點，營業(yè)利潤率提高1.4 個百分點。
2013 年1Q 實現(xiàn)凈利潤1.07 億元（YOY+19%），每股收益0.66 元. 2013年2Q 實現(xiàn)凈利潤1.18 億元（YOY+45%），每股收益0.74 元.
片仔癀具強勢定價權(quán)：凈利潤大幅增長原因主要為片仔癀的持續(xù)提價。
2013 年1H 片仔癀國內(nèi)價格較去年同期上調(diào)23%(目前為320 元/片)，出口價格上調(diào)40%(目前為42 美元/片)，考慮到國內(nèi)與出口銷量比例預(yù)計在6:4，整體價格上調(diào)幅度在30%。預(yù)估13 年片仔癀整體價格上調(diào)幅度在23%左右，可增厚稅后利潤1 億。
片仔癀產(chǎn)品定位高端人群，對價格敏感性差，從近年來多次提價后，無礙銷量穩(wěn)定增長。目前片仔癀產(chǎn)量基本穩(wěn)定，國內(nèi)需求旺盛，考慮到片仔癀超強的定價權(quán)，我們預(yù)計未來還將繼續(xù)提價。
與華潤合作利于提高行銷短板：公司與華潤集團設(shè)立合資公司，八個產(chǎn)品注入合資公司，增長較快； 12 年12 月漳州華潤片仔癀醫(yī)藥貿(mào)易有限公司(華潤片仔癀藥業(yè)有限公司的全資子公司)負責在十七個省市合作設(shè)立片仔癀專柜,對公司普藥、日化等產(chǎn)品的銷售有促進作用，彌補行銷短板。二線普藥產(chǎn)品和藥妝日化業(yè)務(wù)或成為下一個利潤增長點。
盈利預(yù)計：預(yù)計2013/2014 年公司實現(xiàn)凈利潤4.31 億元（YOY+24%）/5.41億元（YOY+26%）, EPS 分別為2.67 元/3.36 元（剔除一次性收益影響后，2013 凈利潤增速分別為32%），對應(yīng)PE 分別為47 倍/38 倍，公司產(chǎn)品稀缺性導(dǎo)致提價將長期存在，業(yè)績確定性高，為長期買入標的。目標價141.00 元(2014PE 42X)。
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