>> 長城證券-北京城建(600266)半年報點(diǎn)評：經(jīng)營穩(wěn)健，再融資將助力公司增長-130809
| 上傳日期： |
2013/8/12 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
蘇緒盛，梁昕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資建議：
給予公司13 年、14 年EPS 1.49 元、1.90 元的盈利預(yù)測，目前股價分別對應(yīng)7.2X、5.7X PE。公司資源充足，經(jīng)營穩(wěn)健，估值較低；若再融資成功，公司成長將進(jìn)入全新階段，給予“推薦”評級。
要點(diǎn)：
業(yè)績符合預(yù)期。公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28 億元，同比增長82%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤4.9 億元，同比增長25%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.55元，業(yè)績符合預(yù)期。公司管控能力穩(wěn)步提升，期間費(fèi)用率為9.24%，較去年同期下降3.59 個百分點(diǎn)；其中，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率下降明顯，分別下降1.08 及2.56 個百分點(diǎn)。
預(yù)計(jì)全年銷售約120 億，增長20%。上半年公司實(shí)現(xiàn)銷售面積32 萬平方米，銷售金額39 億元，同比下滑32%，主要原因是北京市預(yù)售證發(fā)放進(jìn)度影響了公司推盤進(jìn)度。下半年重點(diǎn)推盤項(xiàng)目為北京亦莊海梓府、密云上河灣、首城匯景灣、天津南湖一號、青島項(xiàng)目等。隨著周轉(zhuǎn)加快，預(yù)計(jì)13 年銷售額將達(dá)到120 億，同比增長20%。
積極拿地，北京仍為布局重點(diǎn)。報告期內(nèi)，公司在北京大興獲2 宗土地，權(quán)益建面約27 萬平米，共支付地價款約16 億元，布局重點(diǎn)仍為北京地區(qū)。
下半年拿地力度將較上半年進(jìn)一步增大。
財務(wù)結(jié)構(gòu)安全穩(wěn)健。期末，賬面貨幣資金是短期借款與一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債之和的11.1 倍，短期流動性極佳；扣除預(yù)收賬款后公司資產(chǎn)負(fù)債率為40%，環(huán)比一季末上升2 個百分點(diǎn)；凈負(fù)債率僅14%，環(huán)比一季末雖上升4 個百分點(diǎn)，但遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，財務(wù)結(jié)構(gòu)安全穩(wěn)健。
若成功再融資，公司成長將進(jìn)入全新階段。公司同時發(fā)布增發(fā)預(yù)案，擬以9.38 元/股價格非公開發(fā)行不超過4.16 億股，擬募集資金39 億元，用于世華龍樾、海梓府、上河灣以及平各莊土地開發(fā)一級項(xiàng)目。由于募投項(xiàng)目涉及保障房建設(shè)及土地一級開發(fā)，獲批概率較大。若再融資成功，公司資金實(shí)力將明顯增強(qiáng)，財務(wù)結(jié)構(gòu)將更加優(yōu)化。伴隨再融資成功預(yù)期下，項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)度及擴(kuò)張將進(jìn)入全新階段，有利于優(yōu)質(zhì)資源的獲取與開發(fā)，公司高速增長與業(yè)績釋放可期。
風(fēng)險提示：（1）公司銷售和結(jié)轉(zhuǎn)低于我們預(yù)期。（2）房價調(diào)整幅度高于預(yù)期，導(dǎo)致毛利降幅高于預(yù)期。（3）政策風(fēng)險。
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