>> 東方證券-兆馳股份(002429)源于出口銷售下降,業(yè)績增長低于預期-130813
| 上傳日期： |
2013/8/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周軍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
2013 年H1 業(yè)績低于預期，主要源于出口增長低于預期。2013 年H1 營業(yè)收入25.93 億元，同比增長5.91%，歸屬上市公司股東凈利潤2.4 億元，同比增長5.38%，扣非后經(jīng)常性損益凈利潤2.26 億元，同比增長0.45%，基本每股收益0.22，同比增長4.76%。分析公司銷售方面低于預期，主要是公司出口銷售業(yè)務低于預期，2013 年H1 出口15.09 億元，同比下降17%， 低于持續(xù)增長預期，國內方面銷售收入10.01 億，同比增長73%。此外銷售費用及管理費用的大幅增加，侵蝕公司獲利能力。
客戶結構發(fā)生明顯變化，國內影響逐漸增強。從2010 年國內銷售收入占比不足13%，截止到2013 年H1 國內銷售占比已達40%。從國內外客戶獲利水平看，國內銷售毛利率逐漸提升，已有2011 年H1 的12.11%毛利率提升至2013 年H1 的16.07%，然而國外銷售毛利率再是持續(xù)下降，有2011 年H1 的13.57%下降到2013 年H1 單位12.02%，公司客戶結構變化將積極影響公司的獲利能力及業(yè)務增長空間。
新產(chǎn)品、新客戶拓展順利，有望打開未來增長通道。從大種類方面新增平板電腦及MID（移動互聯(lián)設備）產(chǎn)品，液晶電視推出集合安卓系統(tǒng)、智能上網(wǎng)、WIFI、3D 電視智能電視，持續(xù)推出第二代DLED 新品，產(chǎn)品尺寸延伸至55 寸。LED 照明方面，公司推出T8T5 燈管、面板燈等，拓展了DSG、Wooleworths 等客戶，持續(xù)加強與Lidl、三星、GP 的合作。
LED 照明業(yè)務增長快速。2013 年H1 公司LED 業(yè)務營收1.68 億，同比增長243%，毛利率由2012 年的12.27%提升至22.19%。
隨著公司LED 業(yè)務的快速增長，未來公司LED 封裝產(chǎn)線也將有50 條擴展至80 條，6 月已在相關工廠新增8 條LED 照明應用產(chǎn)品線，預計LED 照明業(yè)務有望持續(xù)快速增長。
財務與估值
我們預計公司2013-2015 年攤薄后每股收益分別為0.66、0.85、1.01 元， 參考同類公司，我們維持公司2012 年20 倍PE。對應目標價13.20 元，維持公司買入評級。
風險提示
TV 代工行業(yè)競爭加?。汉Ｍ饨?jīng)濟持續(xù)低迷，需求不如預期
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