>> 招商證券-萬邦達(300055)內外環(huán)境逐漸改善,兩大工程結算促進業(yè)績大增-130814
| 上傳日期： |
2013/8/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
彭全剛，侯鵬 |
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此報告為加密報告 |
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2013 年上半年，公司實現歸屬凈利潤同比增長64%，略超市場預期。2013年上半年，公司實現營業(yè)收入3.6 億元，同比增長79％；營業(yè)成本2.6 億元，同比增長81%；歸屬凈利潤0.6 億元，同比增長64%，折合每股收益為0.28元，公司業(yè)績增速略超市場預期。中煤甲醇制醋酸項目、及烯烴二期項目集中結算促進了公司EPC 業(yè)務收入的大幅增長，帶動了公司業(yè)績的提升。
水處理工程毛利率有所提升，未來盈利能力還有望持續(xù)改善。上半年，萬邦達綜合毛利率為27%，較2012 年同期下滑了0.5 個百分點，其中，公司主要的工程承包業(yè)務毛利率較去年同期有較大提升，達到24%，提高了5 個百分點，而公司的托管運營業(yè)務受周期性維修影響，毛利率下降了7 個百分點。
從未來的盈利趨勢來看，一方面，隨著公司發(fā)展的逐漸成熟、開始選擇盈利能力較好的大項目承包，工業(yè)業(yè)務毛利率有望維持在20%以上水平；另一方面，隨著維修結束，托管運營業(yè)務毛利率也有望回升，盈利趨勢向好。
工業(yè)水處理難度相對大，零排放技術突破成為公司市場開拓新籌碼。與普通市政水處理相比，煤化工、石化等工業(yè)污水相對較為復雜，難度稍大。而近年來，由于我國環(huán)境敏感性的增強，對工業(yè)污水的處理越來越重視，監(jiān)管也將更嚴。萬邦達公司目前在工業(yè)水回收利用率提高和污水零排放技術方面進行了大量技術引進和研發(fā)，2013 年上半年已取得首個項目突破，零排放技術有望成為公司未來市場開拓的新籌碼。
內外環(huán)境均在逐漸改善，業(yè)績進入快速增長期，維持“審慎推薦-A”評級。
近年來，公司內部管理水平不斷提升，煤化工行業(yè)、環(huán)保行業(yè)的外部環(huán)境也在逐漸改善。2010-2012 年，公司新簽訂單均較少，受益于內外環(huán)境改善，2013-2014 年公司有望進入訂單集中釋放期，促進業(yè)績快速增長。我們預計，公司2013～2015 年每股收益分別為0.68、0.91、1.29 元，目前股價對應2014年PE 估值達40 倍，但未來業(yè)績還有超預期可能，維持“審慎推薦-A”評級。
風險提示：煤化工行業(yè)政策變動風險，項目延期執(zhí)行影響收入結算風險。
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