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投資要點(diǎn)：
    榮盛發(fā)展今日公布中報(bào)，公司2013 年上半年實(shí)現(xiàn)收入76.24 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.19 億元，同比分別上升37.6%、33.6%，每股收益為0.60 元，比我們中報(bào)前瞻中預(yù)期的0.58 元略高3%。
    公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，毛利率將維持穩(wěn)定。上半年公司結(jié)算毛利率為35.5%，較12 年下降0.9 個(gè)百分點(diǎn)，但與12 年年中基本持平。整體來講，12 年下半年以來，公司的利潤(rùn)率已經(jīng)基本穩(wěn)定，毛利率在35-37%之間波動(dòng)，凈利率在15-16%之間波動(dòng)。公司上半年結(jié)算均價(jià)為5640 元，而已售未結(jié)均價(jià)5661 元，銷售均價(jià)5827 元，預(yù)計(jì)未來公司利潤(rùn)率趨勢(shì)仍然穩(wěn)定，毛利率維持在35%左右水平。
    上半年簽約銷售額增長(zhǎng)52%，下半年貨量充分，全年245 億銷售計(jì)劃完成無懸念，同時(shí)公司拿地開工積極，保證未來擴(kuò)張。1）公司上半年實(shí)現(xiàn)簽約銷售額103.85 億，同比增加52.3%。預(yù)計(jì)公司下半年新推盤量在370 萬方左右，加上100 萬方左右存貨，可售貨值約270 億，銷售額可達(dá)160 億以上，完成年初245億的銷售計(jì)劃應(yīng)無懸念。2）公司年初計(jì)劃新開工535 萬方，較12 年提高一倍，目前已完成65%，為明年貨量增長(zhǎng)提供了保證。3）公司上半年年土地購(gòu)置面積148 萬方，看似只完成年初計(jì)劃的23%，實(shí)則因拿地更側(cè)重二線，雖然面積不多，但金額達(dá)40 億，占全年計(jì)劃40%。同時(shí)7 月至今又拿地265 萬方、40億元，擴(kuò)張積極，今年以來公司共計(jì)拿地已逾80 億，超過去年全年。
    一方面利用上半年資金環(huán)境擴(kuò)大杠桿降低融資成本，另一方面下半年積極尋求股權(quán)融資控制負(fù)債水平。公司上半年凈負(fù)債率從12 年的98%升至136%，主要是公司上半年利用相對(duì)寬松的信貸環(huán)境，新增了25 億短期委托貸款和15億以上的長(zhǎng)期借款，同時(shí)，由于公司有約10 億12 年下半年的信托和銀行借款轉(zhuǎn)為一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債，導(dǎo)致長(zhǎng)短期負(fù)債比也有所提高。但整體看，一方面，在上半年擴(kuò)大杠桿，有利于降低公司的融資成本，另一方面，公司下半年也會(huì)控制自身的杠桿水平，在當(dāng)前的政策環(huán)境下，積極尋求股權(quán)類融資方式。
    貨量充分、擴(kuò)張積極，銷售有望持續(xù)快速增長(zhǎng)，維持盈利預(yù)測(cè)和增持評(píng)級(jí)。
    公司下半年可售量充分，開共拿地積極，銷售有望持續(xù)快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)13 年完成245 億銷售額計(jì)劃無懸念。維持對(duì)公司13、14 年的盈利預(yù)測(cè)為1.52、1.98元，分別對(duì)應(yīng)10X、8XPE，維持“增持”評(píng)級(jí)。