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    投資要點(diǎn)：
    上半年凈利潤(rùn) 11.2 億，EPS0.60 元，同增 34%，符合預(yù)期。實(shí)現(xiàn)營(yíng) 收76.2 億，同增38%；毛利率35.5%，凈利率14.7%，同比略降0.1、0.4pc。期間費(fèi)用率6.8%，與去年同期持平。每股凈資產(chǎn)4.52 元。  
    實(shí)現(xiàn)簽約銷(xiāo)售金額104 億，同比升52%，已完成13 年全年計(jì)劃42%。銷(xiāo)售面積178 萬(wàn)方，同比升53%，銷(xiāo)售均價(jià)5827 元，同比降1%。  
    下半年可售豐富，預(yù)計(jì)完成全年250 億目標(biāo)無(wú)虞。13 年開(kāi)工計(jì)劃535 萬(wàn)平，上半年已開(kāi)工335 萬(wàn)平。公司目前開(kāi)工到推盤(pán)約100 天，加上12 年下開(kāi)工但未形成可售的項(xiàng)目，估計(jì)13 年新增可售600 萬(wàn)平左右。按5800 的均價(jià)，約350 億。加上12 年80 億滾存貨值，減去上半年已售104 億，下半年可售約330 億。按45%保守去化計(jì)算，下半年可實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售149 億，全年合計(jì)253 億。  
    13 年1-8 月（截至8.14）實(shí)現(xiàn)拿地金額75 億，新增權(quán)益土地面積~370 萬(wàn)平，樓面地價(jià)~2020 元/平。公司今年迄今已完成650 萬(wàn)平拿地計(jì)劃的57%。
    大舉拿地之下，1H13 期末凈負(fù)債率達(dá)118%，較年初上升45pc。公司期末在手現(xiàn)金47 億，資產(chǎn)負(fù)債表略緊張。  股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司高增長(zhǎng)功不可沒(méi)，不排除未來(lái)出臺(tái)新的激勵(lì)計(jì)劃。股票期權(quán)第三期行權(quán)價(jià)8.88 元，較前收盤(pán)價(jià)折43%，激勵(lì)明確。  
    維持2013、14 年EPS1.49、1.95 元預(yù)測(cè)；RNAV12.45 元，股價(jià)較之溢價(jià)26%。公司內(nèi)外兼修，內(nèi)有超強(qiáng)周轉(zhuǎn)能力，外受益于城鎮(zhèn)化大潮，持續(xù)看好增長(zhǎng)前景。作為城鎮(zhèn)化最佳受益標(biāo)的，應(yīng)享有一定估值溢價(jià)。維持增持，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至19.37 元，對(duì)應(yīng)13 倍13 年P(guān)E。