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投資要點：
    公司公布一季報，業(yè)績延續(xù)高增長態(tài)勢。1-3 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.72 億元，實現(xiàn)凈利潤2.98 億元，同比分別增長30.8%和33.5%，實現(xiàn)EPS0.16 元。公司同時預(yù)計2013 上半年凈利潤變動幅度為20%-40%，凈利潤區(qū)間為10.1 億元-11.7 億元。
    一季度利潤率保持平穩(wěn)，費用率大幅增加。2012 年銷售大幅增長為2013 年提供充足結(jié)算資源，一季度結(jié)算收入同比上升31%。但降價效應(yīng)尚未在利潤率中體現(xiàn)，銷售毛利率36.47%，較去年一季度略下降0.7 個百分點，與去年全年利潤率基本持平。由于項目增加及公司管理半徑不斷擴大一季度公司銷售費用及管理費用分別增長41%和46%，一季度凈利潤率與去年同期基本持平為12.9%。由于預(yù)售賬款充足，預(yù)計2013 年結(jié)算收入依然將維持30%以上的增長，降價影響將在下半年結(jié)算中逐步體現(xiàn)。
    銷售開局良好，期待城市深耕邁上新臺階。1 季度公司實現(xiàn)銷售商品提供勞務(wù)現(xiàn)金39.27 億元，同比上升87.47%，完成全年235 億元回款計劃17%。雖低于全國性龍頭公司萬科、保利25%左右的完成度，但考慮到公司所在中小城市銷售更具季節(jié)特性，因此一季度市場需求依然旺盛，銷售開局良好，期末預(yù)收賬款也增長至146.32 億元，覆蓋我們預(yù)計全年未結(jié)算收入的92%。我們預(yù)計公司全年銷售額為250-260 億元，同比增長38%。2013 年公司廊坊及沈陽地區(qū)可售量將有大幅增長，公司看好城鎮(zhèn)化下中小城市發(fā)展，我們認為區(qū)域分公司的成長將帶來城市深耕邁上新臺階。