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    業(yè)績增速基本符合預(yù)期，毛利率維持穩(wěn)定。榮盛發(fā)展今日公布一季報，公司2013 年一季度實現(xiàn)收入23.7 億元，實現(xiàn)凈利潤3.0 億元，同比分別上升30.8%、33.5%，每股收益為0.16 元，與我們一季報前瞻中的預(yù)測一致。13 年一季度毛利率為36.5%，從12 年下半年起一直維持穩(wěn)定。我們認(rèn)為，雖然12 年銷售均價有8%的下降，但由于增值稅減少及新老項目結(jié)算的平滑作用，13 年毛利率將基本維持在35%左右。公司一季度凈利率為12.6%，低于去年全年的16.0%，主要是由于一季度結(jié)算量相對較少，而費用支出的季節(jié)性較弱，導(dǎo)致費用率，特別是管理費用占比較高所致。實際上公司一季度的凈利率較去年同期回升0.3 個百分點。
    公司一季度銷售回款39 億，全年245 億的銷售計劃料能完成。公司一季度銷售回款39 億，已完成13 年245 億計劃銷售額的15.9%（12 年一季度銷售占全年11.6%），同比增長87.5%。公司13 年可售貨量約為600 萬方，13 年還有535 萬方新開工，貨量彈性充分，245 億的銷售計劃大概率能夠?qū)崿F(xiàn)。
    投資拿地繼續(xù)積極擴(kuò)張，杠桿率有所提升，但負(fù)債結(jié)構(gòu)仍較理想。繼12 年拿地489 萬方以后，公司一季度繼續(xù)積極投資，經(jīng)營性現(xiàn)金流出同比增加值96.5%。公司一季度拿地77 萬方，地價款22 億，較12 年四季度增加40%，特別是成都、南京等二線城市的土地儲備有所增加。由于積極拿地擴(kuò)張，公司一季度凈負(fù)債率由12 年末的98%上升至119%，杠桿率有所提升，但長短期負(fù)債比為1.04，仍處于11 年以來的較高水平。
    全年銷售有望快速增長，維持盈利預(yù)測和增持評級。目前公司有預(yù)收賬款146億，為我們預(yù)計的13 年營業(yè)收入的80%，業(yè)績鎖定度較高。同時公司13 年可售量充分，銷售有望快速增長。維持對公司13、14 年的盈利預(yù)測為1.52、1.98元，分別對應(yīng)10X、8XPE，維持“增持”評級。