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    投資要點： 
    業(yè)績符合預期：2012年公司實現(xiàn)營業(yè)收入134.15億元，凈利潤21.4億元，每股收益1.15元，分別同比增長41.19%、39.67%、40.24%，符合我們預期。公司計劃每10股派1.5元（含稅）。 銷售同比大幅增長：2012年公司實現(xiàn)銷售面積312.94萬平方米，同比增長72.9%；實現(xiàn)銷售額180.55億元，同比增長59.5%；全年公司結算面積212.53萬平方米，同比增長29.7%；結算收入130.9億元，同比增長40.8%；2013年公司計劃實現(xiàn)銷售收入235億元，同比增長30%以上。 快速擴張繼續(xù)：2012年公司新增項目27塊宗地，權益可售面積488.67萬平方米，平均樓面均價約1317元/平方米；2013年計劃新增項目建筑面積650萬平方米；另外公司2012年計劃新開工535萬平方米，同比增長99.7%。 
    期間費用率下降1.78個百分點：2012年，公司期間費用率為6.49%，同比下降1.78個百分點；其中管理費用率為3.72%，下降0.45個百分點；銷售費用率為2.15%，下降0.22個百分點；財務費用率為0.61%，下降1.11個百分點。財務費用率下降較多，主要為2012年下半年以后公司信貸融資占比增加，可資本化項目增加所致。
    財務壓力較大：2012年末，公司資產負債率為76.56%，較年初上升1.7個百分點；扣除預售款后資產負債率為44.61%，較年初上升2.74個百分點。償債能力方面，期末，公司有息負債率為124.39%，較年初上升7.5個百分點；凈負債率為81.63%，較年初上升2.66個百分點；短期有息負債與貨幣資金之比為1.27，雖然較年初有所下降，但仍有短期償債壓力。 2013年業(yè)績鎖定性強：2012年末，公司預售款達到129.4億，預計已售未結算面積約260萬平方米，這些資源絕大多數(shù)將在2013年結算，2013年業(yè)績鎖定性達70%以上。 
    投資評級：公司13-15年每股收益分別為1.4元、1.87元、2.45元，按2013年3月19日公司收盤價13.08元，公司13-15年PE分別為9x、7x、5x，估值低于行業(yè)平均水平。絕對估值方面，公司當前RNAV為11.09元/股，按3月19日股價溢價18%?；诠揪哂休^強的快速擴張能力、2013年較強的業(yè)績鎖定性和較低的PE，但考慮到具有短期財務壓力，我維持公司“增持”評級。 
    風險提示：行業(yè)政策風險；市場風險。