>> 國泰君安-榮盛發(fā)展(002146)2012年年報點評：城鎮(zhèn)化的核心標(biāo)的,將持續(xù)高速增長-130325
| 上傳日期： |
2013/3/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李品科，孫建平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
12年凈利同增40%，符合預(yù)期。全年營收134 億（+41%），凈利潤21.4 億（+40%），EPS1.15 元；得益于下半年市場強勁回暖，毛利率
36.4%今本保持穩(wěn)定，ROE26.2%，創(chuàng)近六年新高。期末BVPS4.4 元，公司擬每10 股派1.5 元（含稅）。
13 年可售豐富，預(yù)計銷售可保持50%左右的高增長。1）13 年新獲取的488 萬方土地均將進入開工狀態(tài)，13 年計劃新開工達535 萬方（+100%）；2）目前公司拿地到開工周期約100 天，開工到推盤約100 天，因而預(yù)計13 年新推盤量超過600 萬方，按6100 元左右均價計算，新推貨值約370 億元；3）考慮到12 年約80 億滾存貨值，13年總體可售貨值超過450 億；4）按60%的去化率保守估算，預(yù)計13年可實現(xiàn)銷售270 億元（+50%），公司250 億銷售計劃偏保守。
得益于區(qū)域布局和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢，公司去化率存在超預(yù)期可能。1）公司目前深耕區(qū)域的市占率和美譽度方面已經(jīng)具備優(yōu)勢，去化競爭方面有先發(fā)優(yōu)勢；2）公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均為面對三線城市主流需求的產(chǎn)品，12 年140 平米以下戶型占比達92.8%；3）公司所深耕的東中部三線城市具備人口和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，具備更強抵御市場風(fēng)險能力。
預(yù)計13、14 年EPS1.49、1.95 元。RNAV14.8 元，折5%；賬面預(yù)售款129 億，已鎖定13 年業(yè)績的67%；作為新型城鎮(zhèn)化的最佳收益標(biāo)的，我們持續(xù)看好公司增長前景,目標(biāo)18 元，增持評級。
催化劑：項目去化率超預(yù)期、新型城鎮(zhèn)化相關(guān)利好政策出臺。
核心風(fēng)險：三四線城市庫存壓力轉(zhuǎn)化為對去化和房價的壓制。
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