>> 東方證券-百隆東方(601339)公司下半年營業(yè)收入增速預(yù)計將有所回升-130815
| 上傳日期： |
2013/8/15 |
大小： |
460KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
糜韓杰，施紅梅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
公司上半年營收和凈利潤分別增長-12.17%和52.91%。其中第二季度單季營收和凈利潤分別增長-22.16%和58.18%。公司上半年實現(xiàn)每股收益0.42 元。
銷售政策導(dǎo)致上半年營收同比下滑，但毛利率實現(xiàn)大幅增加。受益于國內(nèi)外棉價差收窄，色紡銷售均價回升，公司高價庫存基本在去年底前后消化，公司上半年色紡業(yè)務(wù)毛利率同比增加2.29 個百分點。但是，我們預(yù)計可能公司銷售策略過于注重價格，主動放棄了一部分低毛利率的小單，因此產(chǎn)品銷量有所下滑，直接導(dǎo)致上半年色紡收入同比下降8.07%。另外占主營比重13%的材料銷售大幅下滑32.37%也在一定程度上影響了公司上半年的營收。
公司下半年營收增速預(yù)計將有所回升。首先，全球棉花12/13 年和13/14 年產(chǎn)銷存變化不大，中國雖然庫存增加，但有收儲托底，所以我們預(yù)計下半年內(nèi)外棉價，包括棉價差將和上半年差不多，因此色紡售價預(yù)計將保持平穩(wěn)。
其次，公司山東和江蘇兩個募投項目按進(jìn)度推進(jìn)建設(shè)，預(yù)計下半年將有8 萬錠左右產(chǎn)能可以釋放，約占現(xiàn)有產(chǎn)能的7%左右，隨著產(chǎn)能釋放，我們預(yù)計公司下半年銷售策略將會有一定調(diào)整，產(chǎn)品銷量，包括收入下半年增速將會有所回升。另外越南項目目前處在建設(shè)期，如果進(jìn)度快的話不排除年底前能夠有部分產(chǎn)能釋放，而這將進(jìn)一步推升公司下半年的收入。
公司三季度業(yè)績增速有望進(jìn)一步超預(yù)期。剩下另外三家新疆子公司股權(quán)在7月份完成轉(zhuǎn)讓預(yù)計將給公司第三季度帶來4000 萬左右的投資收益（具體以最終公告為準(zhǔn)），加之去年第三季度基數(shù)較低，毛利率較第二季度大幅下滑5.45 個百分點，同時期貨業(yè)務(wù)在當(dāng)季大幅虧損3000 多萬，預(yù)計將使得公司今年三季度業(yè)績的增幅較中報進(jìn)一步擴(kuò)大，有望再次超出市場預(yù)期。
財務(wù)與估值
根據(jù)中報我們對公司收入和毛利率進(jìn)行了小幅調(diào)整,預(yù)計公司13-15 年每股收益分別為0.64、0.62、0.80 元(原預(yù)測0.62、0.64、0.80 元)， 基于行業(yè)平均，維持公司13 年1.39 倍PB 估值，目標(biāo)價11.45 元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
棉花價格出現(xiàn)下跌的風(fēng)險；國內(nèi)紡織服裝出口回暖趨勢不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險等。
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