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核心觀點(diǎn)：
    1．事件
    百隆東方發(fā)布2013 年中期業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2013H1 凈利增速同比增幅為50%-70%.
    2．我們的分析與判斷
    公司發(fā)布中期預(yù)增公告，符合市場(chǎng)預(yù)期。我們保守按照上半年增速區(qū)間下限50%估算，2013H1 凈利潤(rùn)額為3.08 億元，對(duì)應(yīng)2013Q2 凈利潤(rùn)額為2.09 億，當(dāng)季同比53.79%。（如按照上限70%估算，H1 3.49 億，Q2 當(dāng)季2.50 億，增速83.98%，具體測(cè)算見附表）。上半年累計(jì)增50%以上的驅(qū)動(dòng)主要在于：（1）毛利率回升；（2）銷量增長(zhǎng)；（3）轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)，實(shí)現(xiàn)部分投資收益貢獻(xiàn)。
    （1）毛利率回升：①內(nèi)外棉花價(jià)差有所收窄，公司色紡紗售價(jià)同比有個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，據(jù)公司2012 年報(bào)測(cè)算，2012 年色紡紗均價(jià)3.8 萬(wàn)元/噸，目前色紡紗售價(jià)4 萬(wàn)元/噸左右，增速有4%左右；②公司前期“去庫(kù)存化”基本完成，同時(shí)，公司又增加進(jìn)口棉的使用比例，使得用棉綜合成本下降。
    （2）銷量增長(zhǎng)：在海外需求弱回升背景下，公司憑借其優(yōu)勢(shì)龍頭地位，銷量依然有個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)。此外，在公司單價(jià)增4%，銷量同樣個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)的前提下，我們推算上半年收入增速有10%左右。
    （3）股權(quán)轉(zhuǎn)讓：上半年，公司有3 家子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓，分別為尉犁縣九九棉業(yè)、沙雅九九棉業(yè)、阿克蘇久久棉紡；股權(quán)合計(jì)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1.29 億元，初步按照實(shí)收資本口徑估算，計(jì)入投資收益的接近6000 萬(wàn)元，計(jì)入2013Q2 當(dāng)季；剔除6000 萬(wàn)投資收益，在下限50%增速下：2013H1 凈利2.48 億，累計(jì)同比增20.75%，Q2 當(dāng)季為1.49 億（=2.09-0.6），同比增9.65%。（具體還以最終公告為準(zhǔn)）。
    3．投資建議
    2013 下半年看，公司業(yè)績(jī)存在繼續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力：（1）下半年募投產(chǎn)能將釋放體現(xiàn)，募投淮安產(chǎn)區(qū)2013 年底將開出12 萬(wàn)錠以上，募投鄒城2013年底將開出8 萬(wàn)錠以上。此外，自有的越南5 萬(wàn)錠將于2013 年底投產(chǎn)。
    2013 年底，公司色紡紗名義總產(chǎn)能達(dá)到125 萬(wàn)錠（=100+12+8+5），較2012年底100 萬(wàn)錠增速25%，但考慮試產(chǎn)環(huán)節(jié)，實(shí)際產(chǎn)量增速將低于產(chǎn)能增速。
    價(jià)格層面，預(yù)計(jì)在行業(yè)弱回升，及競(jìng)爭(zhēng)壓力下，難以繼續(xù)提價(jià)，應(yīng)持平為主。（2）公司第二批阿克蘇百隆、麥蓋提九九、喀什久久三家子公司依然股權(quán)轉(zhuǎn)讓處理，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款1.35 億，初步估計(jì)，亦有6000 萬(wàn)元左右投資收益（具體以最終公告為準(zhǔn)）。此外，因下半年因基數(shù)因素，增速回升的數(shù)字表現(xiàn)上將尤為突出，2012 年Q3、Q4 的凈利潤(rùn)額僅有0.06、0.40 億元。
    2014 年看，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的動(dòng)力則在于（1）已投產(chǎn)產(chǎn)能的投產(chǎn)比例的提升；（2）位于保稅區(qū)的淮安產(chǎn)能、位于海外的越南產(chǎn)區(qū)，進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)用棉成本下降。
    我們預(yù)計(jì)2013、2014 年公司收入規(guī)模分別為53.16、66.48 億，分別增11.45%、25.05%；凈利潤(rùn)規(guī)模為6.02、7.43 億，分別增139.64%、23.42%；EPS 分別為0.80、0.99 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為10.16、8.23 倍。
    當(dāng)前公司PB 僅1.06。暫給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：棉價(jià)大幅下跌、內(nèi)外價(jià)差再次擴(kuò)大；產(chǎn)能釋放低于預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加大。