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    業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    2012年年報(bào)業(yè)績(jī)：實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~、EPS分別為47.70億元、2.51億元、12.58億元、0.37元，分別同比增長(zhǎng)0.19%、-74%、188%、-77%；公司擬決定以2012年12月31日總股本，向全體股東以每10股分派現(xiàn)金股利1.05元（含稅）。
    經(jīng)營(yíng)分析
    報(bào)告期內(nèi)，公司受下游需求不足、國(guó)內(nèi)外棉價(jià)倒掛、自身儲(chǔ)備棉成本較高這三重因素的負(fù)面影響，公司整體的毛利率水平自2011 年下半年開(kāi)始明顯下滑，2012 年業(yè)績(jī)繼續(xù)受此拖累而大幅下滑。
    受國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)格劇烈波動(dòng)的影響，報(bào)告期內(nèi)公司訂單平均價(jià)格3.84萬(wàn)元/噸，同比下降16%，但由于公司自身棉花成本較高，導(dǎo)致色紡紗業(yè)務(wù)的毛利率下滑11.1 個(gè)百分點(diǎn)至17.24%，由此帶動(dòng)公司綜合毛利率下滑12.75 個(gè)百分點(diǎn)至14.99%；此外，報(bào)告期內(nèi)公司庫(kù)存消化量較大（1.06 萬(wàn)噸，占總銷量的10.5%），在一定程度上也拉低了公司訂單的毛利率水平；
    三項(xiàng)費(fèi)用率提升0.83 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別提升0.37、0.04、0.42 個(gè)百分點(diǎn)至2.7%、5.6%、0.55%；受期貨投資損失較大的影響，交易性金融資產(chǎn)的投資收益同比減少90%。
    紡織行業(yè)的基本面業(yè)績(jī)已見(jiàn)底，海外需求自2012 年末開(kāi)始有復(fù)蘇跡象，加之產(chǎn)業(yè)整合初步見(jiàn)效，預(yù)計(jì)2013 年行業(yè)將持續(xù)緩慢復(fù)蘇。拖累公司2012年業(yè)績(jī)的三重因素中，雖然國(guó)內(nèi)外棉價(jià)倒掛的負(fù)面影響短期內(nèi)仍將持續(xù)，但下游需求略有好轉(zhuǎn)、公司自身儲(chǔ)備棉成本將于2013 年1 季度后明顯下降，預(yù)計(jì)將提升公司的毛利率水平，從而帶動(dòng)公司2013 年業(yè)績(jī)的改善；我們根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)（產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，全球紡織服裝生產(chǎn)已經(jīng)向國(guó)外轉(zhuǎn)移），草根調(diào)研結(jié)果（企業(yè)倒閉增加，訂單回升）得出紡織制造行業(yè)整合開(kāi)始見(jiàn)效的結(jié)論；公司作為色紡紗龍頭，無(wú)疑也就享受整合帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，取得高于行業(yè)均值的發(fā)展速度。
    盈利調(diào)整
    預(yù)計(jì)13-15 年收入分別為47.97 億元、53.27 億元、61.40 億元，分別同比增長(zhǎng)0.57%、11.05%、15.27%，凈利潤(rùn)分別為3.20 億元、4.06 億元、5.14 億元，分別同比增長(zhǎng)27.26%、27%、26.6%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.426元、0.542 元、0.686 元。維持“增持”評(píng)級(jí)。